(Bloomberg) — Selepas bertahun-tahun pertumbuhan pesat yang melonjakkan firma teknologi China menjadi gergasi pasaran saham, sebilangan pakar strategi menerima realiti baharu sektor yang dilanda oleh pengembangan yang lebih perlahan dan pendapatan yang lebih rendah.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Morgan Stanley telah menurunkan harga sasaran untuk firma teknologi termasuk Alibaba Group Holding Ltd. dan Tencent Holdings Ltd., manakala China International Capital Corp. berkata minggu ini ia menganggap penilaian sifar untuk beberapa pelaburan teknologi pada 2022. JPMorgan Chase & Co. mengurangkan harga sasarannya merentasi teknologi China bulan lepas, ada yang melebihi separuh, selepas menukar model penilaian mereka.
Perubahan yang membara dalam model dan pemikiran adalah gambaran persekitaran mencabar yang dihadapi oleh industri, kerana risiko kawal selia dan gangguan Covid-19 menjadikannya semakin sukar untuk menentukan nilai saksama. Ia adalah normal baharu yang dipegang oleh firma itu sendiri. Selepas melaporkan kadar pertumbuhan suku tahunan paling perlahan dalam rekod, Tencent mengakui "paradigma industri baharu" di mana pertumbuhan melulu tidak lagi boleh dilaksanakan.
Baca: Tencent Mengisytiharkan Era Teknologi 'Melulu' Berakhir sebagai Tangki Pertumbuhan
"Kami mendengar tema biasa daripada pemain utama dalam sektor internet China untuk beralih kepada strategi yang lebih berhemat apabila ia datang untuk melabur dalam bidang pertumbuhan baharu dan menarik kembali untuk memberi tumpuan lebih dekat kepada perniagaan teras," kata Ramiz Chelat, pengurus portfolio di Pengurusan Aset Vontobel. "Kami lebih membina kepada syarikat yang telah mempamerkan disiplin pelaburan," daripada syarikat yang berhasrat untuk melakukannya, tambah Chelat.
Indeks Hang Seng Tech, yang menjejaki beberapa firma teknologi terbesar China, mencatatkan kerugian suku tahunan kelima berturut-turut, susut hampir 20% dalam tempoh tiga bulan hingga Mac. Rakan sebaya mereka berdagang di bursa Amerika jatuh pada tahap yang sama.
Kerugian berlaku walaupun kerajaan China telah berjanji pada pertengahan Mac untuk menstabilkan pasaran dan menamatkan tindakan keras selama setahun terhadap perusahaan swasta. Kemajuan terhad dalam rundingan antara Beijing dan Washington berhubung pengauditan firma China juga menjadi kebimbangan, meningkatkan risiko penyahsenaraian daripada bursa AS.
Pada hari Jumaat, Bloomberg melaporkan bahawa dalam konsesi yang jarang berlaku, pihak berkuasa China sedang bersedia untuk memberi pengawal selia AS akses penuh kepada laporan pengauditan majoriti 200 lebih syarikat yang disenaraikan di New York sejurus pertengahan tahun ini.
Yang pasti, majoriti penganalisis masih memegang sasaran 12 bulan yang agresif berdasarkan keyakinan jangka panjang dan kerana harga kekal jauh di bawah paras tertinggi Februari 2021. Hanya dua daripada 63 penganalisis yang dijejaki oleh Bloomberg menilai penghantaran raksasa Meituan yang menjual, manakala harga sasaran puratanya ialah 52% lebih tinggi daripada paras dagangan terakhirnya.
Menggerudi
Perbezaan besar dalam harga sasaran untuk teknologi berpunca daripada pendekatan penilaian yang berbeza.
Di bawah apa yang dipanggil kaedah sum-of-the-parts (SOTP), yang menambah nilai pasaran pelbagai unit perniagaan, Morgan Stanley berkata ia akan meletakkan sasaran harga saham AS Alibaba pada $360, kes kenaikan harga awal mereka. Angka itu kini telah dipangkas kepada $220 apabila menyandarkan nilai perniagaan bukan teras, seperti Tawaran Taobao.
Metodologi yang lebih berhemat dan diutamakan untuk pembrokeran adalah menggunakan kaedah aliran tunai terdiskaun (DCF), yang menilai stok pada $140. Pada hari Khamis, saham AS ditutup pada $108.80.
"Pada masa ini, sasaran harga yang kami miliki secara menyeluruh sangat mudah dicapai dalam model DCF dengan memberikannya diskaun kerana kami menghadapi banyak risiko yang berkaitan," kata Manuel Muehl, penganalisis di DZ Bank AG, yang merupakan seorang daripada tiga penganalisis yang menilai Tencent a sell. Dia menyebutnya "tidak realistik" untuk penganalisis kenaikan harga untuk mengelakkan penetapan harga dalam risiko politik.
JPMorgan beralih kepada mengguna pakai gandaan harga kepada pendapatan, yang lebih memfokuskan pada pertumbuhan pendapatan dan membandingkan dengan rakan industri, daripada kaedah SOTP dalam menilai kebanyakan gergasi teknologi kerana mereka memetik "anjakan rejim."
"Walaupun saham firma teknologi China ini mungkin menurun, kami tidak melihat sebarang pemangkin pertumbuhan baharu," kata Andy Wong, pengurus dana di LW Asset Management Advisors Ltd. di Hong Kong, yang dananya mengurangkan pendedahan China mereka pada Julai lalu. "Apa yang kami tunggu untuk melihat ialah perubahan dalam model perniagaan untuk berfungsi dengan normal baharu kawal selia, tetapi kami tidak nampak banyak yang kelihatan."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html