Minggu lalu, Ketua Pegawai Eksekutif Coinbase Brian Armstrong menghantar ayat pertaruhan kripto menjadi kegilaan spekulatif — dengan satu utas tweet menyatakan "khabar angin" bahawa SEC mahu "menghapuskan" pertaruhan kripto untuk peniaga runcit AS.
Kegilaan merebak dengan video Pengerusi SEC Gary Gensler memecah taruhan crypto dan, sudah tentu, aduan SEC terhadap perkhidmatan staking Kraken.
Walaupun tiada larangan ke atas buku, masih tidak jelas sama ada SEC mempunyai perkhidmatan atau pengesah atau protokol lain dalam pandangannya. Analisis yang lebih mendalam tentang peristiwa ini menerangkan perkara yang mungkin dan ke mana halatuju SEC.
Apa yang berlaku
tweet itu: Pada hari Rabu, 8 Februari, Armstrong mencetuskan kilang khabar angin dengan tweet yang menyatakan dia mendengar, "SEC ingin menghapuskan pertaruhan crypto di AS untuk pelanggan runcit."
Aduannya: Keesokan harinya, 9 Februari, SEC mengenakan Kraken, pertukaran kripto, “dengan gagal mendaftarkan tawaran dan penjualan program pertaruhan-sebagai-perkhidmatan aset kripto mereka.”
Aduan itu, yang penting, tidak secara eksplisit melabelkan mempertaruhkan keselamatan. Sebaliknya, ia menggariskan butiran pertaruhan Kraken sebagai program perkhidmatan — dan berdasarkan cajnya pada ringkasan kelakuannya.
Tanpa kekhususan, dakwaan pengawal selia menyukarkan untuk menentukan secara tepat tentang program Kraken yang merupakan tawaran haram bagi keselamatan tidak berdaftar.
Ia seperti ketika seorang petani dusun mula menuai epalnya. Hanya kerana epal pertama adalah macintosh yang besar, tergantung rendah, masak tidak bermakna dia juga tidak bercadang untuk memetik nenek pandai besi hijau beberapa pokok.
Diketepikan kekaburan, ciri-ciri yang menentukan yang SEC disenaraikan dalam ringkasan mereka tentang kelakuan Kraken yang didakwa mengandungi beberapa petunjuk tentang perkara seterusnya.
Bagaimana SEC mencirikan Staking Kraken Sebagai Perkhidmatan:
- Kraken mengagregatkan dana pelanggan
- Usaha mereka menambah kelebihan daya saing
- Mereka mengiklankan pulangan tetap
- Kraken menentukan pulangan — bukannya protokol
- Pelabur kehilangan pemilikan dan kawalan ke atas aset kripto yang dipertaruhkan
- Pelanggan mengambil risiko yang berkaitan dengan platform Kraken, seperti memotong penalti
- Kraken mengekalkan hak untuk tidak membayar pulangan pelabur (seperti yang dinyatakan dalam lama mereka segi perkhidmatan)
- Kraken tidak memberikan penyata pendaftaran keselamatan atau pengecualian
Video itu: SEC menggugurkan video penjelasan bertaruh dengan Gensler beberapa saat selepas penguatkuasaan mereka mengenai wayar. Daripada menangani secara langsung pertuduhan SEC terhadap Kraken, Gensler memberikan pemahaman agensinya tentang pemerkosaan protokol — dan menggariskan syarat yang meliputi apabila perhubungan pertaruhan/klien berada di bawah undang-undang sekuriti persekutuan:
- Pembekal perkhidmatan mengawal dana pelanggan
- Mereka "mungkin mengumpulkan dana"
- Mereka menjanjikan pulangan
Masih terdapat banyak ruang untuk tafsiran. Tetapi syarat menyediakan rangka kerja yang lebih mudah apabila cuba menjangka tindakan penguatkuasaan SEC yang mungkin akan berlaku.
Coinbase — bertindak balas terhadap penyebaran kebimbangan mengenai nasib program pertaruhan bursa itu sendiri, Coinbase Earn — mendakwa versi mereka berbeza. kenapa? Kerana pelanggan mengekalkan pemilikan dana mereka — dan kerana protokol, bukan Coinbase, membuat penentuan tentang ganjaran.
Syarat perkhidmatan Coinbase menggariskan pemilikan dana melalui perjanjian pengguna bursa, yang mengatakan bahawa "pelanggan mengekalkan gelaran kepada Aset Digital yang Disokong hendaklah pada setiap masa."
Itu bukan perkara yang sama dengan pemilikan eksklusif. Coinbase masih mengendalikan aspek jagaan bagi pihak pelanggan.
Dalam kes ini, Coinbase mungkin epal hijau dari analogi. Hanya kerana perkhidmatan pertaruhan bursa tidak mengagregatkan dana — dan tidak mengira pulangan mengikut cara tepat Kraken — tidak bermakna ia selamat daripada pandangan SEC.
Soalan-soalan besar
Apakah yang ANDA maksudkan dengan "kawalan"?
Perkara ini kini jelas: SEC meramalkan banyak penguatkuasaan yang dipertaruhkan pada siapa yang mengawal dana pelanggan.
Adakah Coinbase, sebagai contoh, mengawal apabila mereka menjaga aset pelanggan? Jawapannya penting: Jika mereka melakukannya, ini boleh membayangkan bahawa pelanggan bergantung pada usaha itu.
Dan tanggapan itu adalah keperluan penting untuk ujian Howey.
Apabila ia berkaitan dengan pertaruhan kripto, tahap kawalan pelanggan terhadap dana mereka berbeza-beza. Caj SEC baru-baru ini terhadap Kraken meletakkan penyedia perkhidmatan di hujung spektrum - bermakna kawalan penuh.
Sesetengah perkhidmatan dan protokol menjanjikan pelanggan bahawa mereka akan mengekalkan jagaan ke atas dana mereka – tetapi risiko pertaruhan yang berbeza boleh dikatakan boleh mengurangkan kawalan pelanggan.
Pada mekanisme bukti pertaruhan terpilih, contohnya, protokol boleh mengurangkan pegangan pengesah jika mereka gagal mengikut prosedur yang betul dan ditetapkan.
Dan sesetengah protokol memerlukan pengesah untuk mengunci dana untuk tempoh yang telah ditetapkan. Dengan mengambil kira risiko ini, pelanggan masih memindahkan tahap kawalan — walaupun jika mereka memiliki kunci peribadi untuk kepentingan mereka.
Risiko ini jatuh mengikut spektrum antara risiko tidak mendapat keuntungan and risiko kehilangan nilai prinsipal.
Mempertaruhkan risiko protokol yang disenaraikan dalam aduan SEC:
- Ethereum
Risiko tidak menghasilkan keuntungan: Ya
ETH hasil pertaruhan terdiri daripada MEV, petua dan ganjaran blok dan boleh berbeza-beza berdasarkan saiz dan prestasi pengesah individu dan permintaan rangkaian. Jadi, semasa mempertaruhkan ganjaran berlegar antara 4 dan 10%, tiada jaminan yang mempertaruhkan akan sentiasa memperoleh keuntungan.
Risiko kehilangan nilai pokok: Ya
Ethereum menguatkuasakan hukuman pemotongan pengesah kerana gagal mengikuti prosedur rangkaian.
Jika individu memilih untuk mempertaruhkan melalui pengesah pihak ketiga, mereka menghadapi risiko kehilangan pegangan utama mereka jika pengesah gagal. Etherem juga memerlukan pengesah untuk mengunci dana.
Bermaksud bahawa jika nilai ETH yang dipertaruhkan menjadi kurang daripada nilai sebelum komitmen, penanggung akan kehilangan nilai — jika ganjaran mereka tidak menampung kerugian.
- Cardano
Risiko tidak menghasilkan keuntungan: Ya
Cardano hasil pertaruhan terdiri daripada pelepasan tetap ganjaran blok dan yuran transaksi. Mereka bergantung pada saiz kumpulan yang dipertaruhkan dan prestasinya, serta permintaan rangkaian.
Walaupun purata hasil sekitar 4% — seperti Ethereum — tidak ada jaminan staker akan menghasilkan keuntungan.
Risiko kehilangan nilai pokok: Tidak
Cardano tidak menguatkuasakan hukuman pemotongan atau lokap. Wakil kepada kumpulan boleh mengalih keluar aset dipertaruhkan mereka pada bila-bila masa. Satu-satunya risiko kepada nilai prinsipal ialah jika pewakil kehilangan kunci peribadi dan frasa benih ke dompet taruhan mereka.
- Polkadot
Risiko tidak menghasilkan keuntungan: Ya
Polkadot hasil pertaruhan terdiri daripada ganjaran blok inflasi dan bergantung pada saiz dan prestasi kumpulan pegangan.
Staking menghasilkan purata sekitar 13%, dan inflasi rangkaian berada di antara 7 dan 10%. Seperti Ethereum dan Cardano, tidak ada janji bahawa staker akan keluar dalam warna hijau. Terdapat potensi yang boleh dilakukan oleh pengesah dengan teruk — dan pencairan bekalan boleh mengatasi hasil taruhan, mengakibatkan kerugian.
Risiko kehilangan nilai pokok: Ya
Seperti Ethereum, Polkadot menguatkuasakan pemotongan dan tempoh ikatan 28 hari. Kedua-duanya mendedahkan staker kepada risiko kehilangan nilai prinsipal.
- Cosmos
Risiko tidak menghasilkan keuntungan: Ya
Cosmos hasil pertaruhan terdiri daripada yuran transaksi dan baru ATOM pelepasan (ATOM yang baru dicipta) dan bergantung pada saiz dan prestasi pengesah. Purata hasil antara 8-15% dan tidak dijamin.
Risiko kehilangan nilai pokok: Ya
Cosmos juga menguatkuasakan hukuman pemotongan dan tempoh ikatan 21 hari. Staker menghadapi risiko kehilangan pegangan utama mereka jika nilai jatuh semasa tempoh ikatan atau jika dana dikurangkan.
Protokol staking cecair seperti Lido memungkinkan untuk mempertaruhkan ETH tanpa perlu berurusan dengan lokap.
Mereka menyediakan derivatif, stet, sebagai balasan untuk mempertaruhkan ETH melalui protokol mereka. Setelah ETH yang dipertaruhkan menjadi layak untuk pengeluaran, pengguna boleh menebus stETH untuk ETH.
Bukan untuk mengatakan menggunakan protokol tersebut adalah usaha bebas risiko.
Kerana semua ETH yang dipertaruhkan dikunci sehingga pengeluaran didayakan oleh Peningkatan Shanghai yang belum selesai Ethereum, pengguna hanya boleh menebus stETH melalui pertukaran. Nilai derivatif sering turun naik, mendedahkan stet pemegang kepada potensi kelemahan.
Baca lebih lanjut: Primer Derivatif Staking Cecair ETH
Siapa seterusnya?
Penguatkuasaan pertaruhan SEC pada masa hadapan mungkin bergantung pada dua perkara:
IF pengawal selia percaya pemerhati individu terlalu bergantung kepada orang lain dalam pengaturan pertaruhan ini,
DAN
IF mereka menentukan bahawa pelaburan pertaruhan awal adalah dalam perusahaan biasa.
Kraken dan Coinbase adalah sasaran mudah kerana mereka mewakili perusahaan biasa yang jelas.
Pengesah individu juga boleh memuatkan bil, jika mereka secara aktif meminta perkhidmatan mereka. Tetapi mereka mungkin tidak sesuai dengan serampang pertama itu jika SEC berpendapat usaha mereka tidak mempunyai kesan yang munasabah ke atas nilai asas aset dipertaruhkan yang dipersoalkan.
Adalah lebih sukar untuk berhujah bahawa pengesah swasta melabur pegangan mereka ke dalam perusahaan biasa — memandangkan mekanisme konsensus mereka diuruskan merentasi rangkaian terdesentralisasi. Persediaan juga menjadikannya tidak munasabah untuk menganggap bahawa kejayaan mempertaruhkan kumpulan bergantung pada usaha orang lain.
Protokol penjejakan cecair sesuai di suatu tempat di tengah-tengah pengesah peribadi dan mempertaruhkan sebagai perkhidmatan. Mereka lebih terdesentralisasi daripada perkhidmatan pengesah tunggal, tetapi kurang terdesentralisasi daripada keseluruhan rangkaian.
Masih terdapat mengurangkan risiko kepada kepentingan asas protokol — bersama-sama dengan risiko kontrak pintar untuk pemangku individu — menjadikan pelabur (sekurang-kurangnya) agak bergantung pada usaha pengurusan orang lain.
Saya suka STAKE. Apakah maksudnya bagi saya?
Pelabur runcit secara amnya tidak disasarkan untuk membeli dan menjual sekuriti tidak berdaftar semata-mata.
Hanya terdapat beberapa kes di sepanjang garis tersebut. Tetapi setiap contoh termasuk niat yang dikatakan untuk menipu pelabur lain. Sebenarnya terdapat beberapa kes di mana sesetengah pelabur runcit boleh memfailkan aduan jika mereka mengalami kerugian daripada membeli sekuriti yang tidak berdaftar.
Jadi, walaupun SEC mungkin menyasarkan keupayaan anda untuk mempertaruhkan melalui pertaruhan sebagai platform perkhidmatan, mereka tidak semestinya menyasarkan anda.
Strategi mereka adalah untuk mendidik pelabur runcit tentang risiko yang wujud dalam perdagangan sekuriti tidak berdaftar — dan menjadikannya lebih sukar untuk mengaksesnya melalui pertukaran dalam talian.
Secara keseluruhannya, usaha SEC menjadikannya lebih sukar untuk mengakses perkhidmatan staking dan staking protokol dengan memaksa segala-galanya di luar pesisir.
Tetapi SEC - seperti mana-mana pengawal selia tunggal lain - tidak mempunyai kuasa untuk menghapuskan bukti kepentingan pilihan secara langsung.
Akhir fikiran
Sapuan SEC — seperti yang dikatakan oleh Gensler — dengan mempertaruhkan sebagai platform perkhidmatan ialah mereka “tidak memberikan pendedahan yang sepatutnya”.
Pelabur berhak mengetahui sama ada platform ini "meminjam, meminjam atau berdagang dengan [dana pelanggan].
Adakah mereka menggabungkannya dengan perniagaan lain? Dari mana datangnya ganjaran? Adakah anda mendapat bahagian yang adil? Adakah protokol kripto yang mendasari benar-benar mencipta nilai pada pelaburan anda — atau adakah ia hanya token baharu yang mencairkan nilai yang telah anda miliki?”
Kesemuanya adalah kebimbangan yang sama yang dihadapi oleh peserta crypto dengan entiti kewangan berpusat, termasuk bank.
Walaupun begitu, akaun simpanan tidak dianggap sebagai keselamatan. Dan - walaupun akaun simpanan berada di bawah kawalan kawal selia yang ketat - dana pelanggan digabungkan dan dicairkan pada skala besar-besaran.
Protokol mempertaruhkan menawarkan alternatif yang telus untuk pengguna menuntut bahagian yang saksama dalam sistem monetari — tanpa memerlukan pendedahan.
Dapatkan berita dan cerapan crypto popular hari ini dihantar ke e-mel anda setiap petang. Langgan surat berita percuma Blockworks sekarang.
Mahu alfa dihantar terus ke peti masuk anda? Dapatkan idea perdagangan degen, kemas kini tadbir urus, prestasi token, tweet yang tidak boleh dilepaskan dan banyak lagi daripada Taklimat Harian Blockworks Research.
Tak sabar? Dapatkan berita kami secepat mungkin. Sertai kami di Telegram dan mengikuti kami di berita Google.
Sumber: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained