Tinjauan Peraturan Kripto EU – The Cryptonomist

Eropah mahu menjadi penetap standard global crypto (dan mereka mungkin berjaya)

2022 adalah tahun yang besar untuk crypto, walaupun mungkin tidak seperti yang diharapkan oleh kebanyakan orang pada mulanya.

Ruang kripto menyaksikan penerimaan yang luar biasa dalam penerimaan dan pembangunan institusi tetapi turut menyaksikan beberapa skandal, penggodaman dan penipuan terbesar setakat ini.

Optimisme tentang masa depan bersaing dengan, antara lain, risiko yang berkaitan dengan pasaran crypto yang tidak terkawal.

Jika sudah ada persetujuan umum, di peringkat global, mengenai keperluan untuk memperkenalkan peraturan untuk melindungi pengguna dan mengelakkan risiko sistemik dan kesan penularan, peristiwa 2022 telah mengukuhkan seruan oleh pengawal selia agar bidang kuasa di seluruh dunia mengekang sektor ini dengan pantas. .

Kesatuan Eropah (EU) mendahului dalam berbuat demikian melaluinya Peraturan Pasaran-dalam-Aset-Crypto (MiCA)., yang menetapkan peraturan untuk pengeluar aset kripto dan entiti yang menyediakan perkhidmatan berkaitan di EU, serta untuk stablecoin dan jenis token lain yang berkaitan.

Akibatnya, adalah wajar untuk memahami lebih sedikit tentang pendekatan kuasa ekonomi Eropah ini, dengan hampir 500 juta pengguna dan komitmen untuk menjadi kuasa besar kawal selia global.

Memberi tumpuan kepada penyedia perkhidmatan dan pengeluar stablecoin

Desakan EU untuk mengawal selia aset kripto bermula pada 2019 dengan Peraturan Pasaran-dalam-Aset-Aset (MiCA). Pada mulanya, tumpuan tunggalnya adalah pada peraturan untuk penyedia perkhidmatan aset kripto (CASP)[1] yang cuba menyediakan perkhidmatan mereka di pasaran EU.

Kemudian, stablecoin Libra dilancarkan dan peraturan tersebut dengan cepat dianggap tidak mencukupi. Negara-negara seperti Jerman dan Perancis sangat memusuhi Libra dan matlamatnya untuk melancarkan alternatif pembayaran persendirian kepada mata wang fiat utama Eropah, Euro.

Dalam menghadapi ahli politik “Zuck Buck” digital baharu ini di seluruh Eropah mendesak kemasukan stablecoin dalam peraturan baharu EU dan juga mempercepatkan pembangunan Euro Digital oleh Bank Pusat Eropah.

Teks MiCA yang terhasil telah diubah suai untuk memautkan peraturan untuk stablecoin (atau token e-wang (EMT) dalam istilah Eropah) kepada peraturan perbankan, pembayaran dan e-wang sedia ada.

Peraturan baru juga mengharamkan pemberian kadar faedah pada stablecoin, kerana ini tidak dianggap sama dengan deposit bank. Hanya institusi berlesen, seperti bank atau pembekal e-wang, dibenarkan mengeluarkan stablecoin di Eropah.

Kerumitan dan pengecualian kemudian muncul, seperti yang anda jangkakan. Stablecoin algoritma dikecualikan daripada Rangka kerja MiCA. Ini bermakna mereka masih boleh disenaraikan di bursa terkawal tetapi tidak boleh dipasarkan sebagai "stablecoin", kerana tuntutan nilai yang stabil perlu ditunjukkan dan disokong oleh rizab.

Untuk stablecoin bukan berasaskan EU, seperti yang berdenominasi USD seperti USDC or USDT, terdapat sekatan tambahan, walaupun perincian terakhir ini masih perlu diputuskan dalam perbahasan teknikal selepas pelaksanaan.

Hasil daripada perdebatan ini akan menjadi penting untuk kesejahteraan pasaran kripto di Eropah, kerana stablecoin berdenominasi EUR tidak akan dapat memberikan kecairan yang mencukupi pada masa MiCA mula berkuat kuasa.

Light(er)-sentuhan EU pada DeFi dan NFT

Stablecoins bukan satu-satunya topik yang memainkan peranan yang mengganggu dalam penggubalan teks MiCA akhir. Sepanjang tiga tahun yang lalu, Kewangan Terdesentralisasi (DeFi), Token tidak boleh digunakan (NFTs) dan jejak alam sekitar projek bukti kerja seperti Bitcoin juga telah menjadi penting dalam perbahasan perundangan EU.

Matlamat asal MiCA adalah untuk menyediakan rangka kerja undang-undang yang membolehkan entiti terkawal berpusat memasport perkhidmatan mereka di seluruh Eropah, sambil melindungi pelabur EU, pengguna, integriti pasaran dan kestabilan kewangan.

Di satu pihak, industri DeFi berjaya memastikan pengecualian luas daripada MiCA (sekiranya "penyahpusatan sebenar"), untuk menggalakkan pertumbuhan masa depan ruang yang menjanjikan.

Sebaliknya, keruntuhan Terra/Luna bermakna bahawa pembuat dasar melihat stablecoin algoritma sebagai sebahagian besarnya tidak stabil dan instrumen kewangan yang sangat berisiko, tidak boleh dipercayai jika tiada rizab yang menyokongnya dengan jelas.

Dalam kes NFT, yang merupakan kunci kepada ekonomi token masa hadapan, terdapat jurang yang jelas antara institusi EU. Walaupun Negara Anggota EU, seperti Perancis atau Jerman, jelas memihak kepada pengecualian lengkap NFT, Suruhanjaya Eropah dengan tegas dan berjaya menunjukkan bahawa NFT yang dikeluarkan dalam "koleksi atau siri besar" tidak sepatutnya berada di luar skop MiCA, kerana itu akan menjadi penunjuk potensi "kebolehjadian" mereka. Takrifan akhir NFT masih perlu ditentukan, kerana masih belum jelas apa yang akan dipertimbangkan oleh EU sebagai "token tidak boleh difungible".

EU jelas cuba untuk meletakkan asas untuk NFT berkembang pesat di Eropah, menyedari bahawa pendekatan dasar yang khusus dan diperhalusi diperlukan untuk memastikan bahawa rangkaian luas aplikasi teknologi NFT tidak diseret secara borong ke dalam bidang peraturan kewangan.

Kesan alam sekitar Bitcoin dan cara EU bertindak balas

Kesan alam sekitar Bitcoin dan projek bukti kerja (PoW) lain telah menjadi sumber kebimbangan yang semakin meningkat bagi EU. Semasa rundingan MiCA pada akhir Mac 2022, EU hampir melarang mata wang kripto berasaskan PoW daripada disenaraikan di bursa terkawal setakat 2025.

Nasib baik, industri berjaya menyerlahkan akibat yang berpotensi membawa malapetaka yang mungkin berlaku pada keputusan sedemikian pada pasaran kripto EU, contohnya memaksa warga EU untuk bergantung pada pertukaran yang tidak dikawal dan terdesentralisasi untuk berdagang Bitcoin dan token PoW yang lain.

Mewujudkan pasaran dagangan yang selari dan tidak terkawal dan melemahkan sepenuhnya objektif MiCA adalah tidak ideal tetapi bagaimanapun, untuk menenangkan pembuat dasar yang berfikiran hijau, kompromi terakhir bermakna pengeluar aset kripto akan diperlukan untuk memberikan maklumat tentang kesan alam sekitar projek mereka dalam kertas putih yang perlu mereka terbitkan.

Kriteria khusus tentang cara menyediakan maklumat ini akan ditakrifkan oleh Pihak Berkuasa Keselamatan dan Pasaran Eropah (ESMA) dalam kerja perundangan "tahap 2"nya.

Ketakutan terhadap pengubahan wang haram dan pembiayaan keganasan masih kelihatan kuat

Satu lagi aspek utama rundingan itu ialah kaitan antara peraturan MiCA dan Pencegahan Pengubahan Wang Haram (AML), terutamanya berkaitan dompet peribadi, atau yang dihoskan sendiri.

Isu ini dibahaskan dalam sekeping perundangan yang berasingan, tetapi sangat saling berkaitan, yang bertujuan untuk melaksanakan apa yang dipanggil "Peraturan Perjalanan" sebagai sebahagian daripada pematuhan EU terhadap Syor FATF.

Perbahasan itu, sekali lagi, sangat terpolarisasi. Di satu pihak, pembuat dasar crypto-sceptic mendesak keperluan pengesahan untuk pemindahan ke dompet yang dihoskan sendiri, yang akan memaksa entiti terkawal untuk mengesahkan identiti pengguna di sebalik setiap dompet yang mereka berinteraksi, dengan berkesan melangkah lebih jauh daripada cadangan FATF sendiri.

Sebaliknya, penggubal dasar mesra industri berpendapat bahawa keperluan sedemikian bukan sahaja tidak dapat dilaksanakan, kerana pengesahan itu akan berdasarkan maklumat yang disediakan sendiri, tetapi juga bertentangan dengan objektif keseluruhan peraturan AML.

Sekali lagi, EU bergelut dengan naluri yang jika dilaksanakan boleh mendorong pengguna ke ruang yang tidak terkawal dengan sedikit atau tiada pengawasan daripada pengawal selia dan pihak berkuasa penguatkuasaan undang-undang.

Mujurlah, perjanjian politik terakhir menyedari bahawa melalui laluan ini boleh mendorong pengguna untuk hanya berurus niaga aset kripto antara dompet yang dihoskan sendiri, menggunakan transaksi rakan ke rakan yang kekal di luar skop kawal selia dan bukannya melalui pertukaran terkawal.

Ini secara berkesan akan mewujudkan sistem selari dengan transaksi yang kurang terang. Sebaliknya pendekatan berasaskan risiko yang jelas kepada keperluan AML dan KYC telah dikenakan ke atas entiti yang dikawal selia.

Garis masa MiCA

Peraturan yang diterangkan dalam artikel ini akan mula digunakan mulai pertengahan 2024, untuk pengeluar stablecoin, dan enam bulan kemudian untuk pengeluar semua token lain dan untuk penyedia perkhidmatan aset kripto.

Walau bagaimanapun, beberapa soalan terbuka mungkin perlu mencari jawapan pada masa itu, contohnya cara mengklasifikasikan koleksi NFT untuk memahami sama ada ia "dalam skop", cara memberikan maklumat tentang kesan persekitaran mekanisme konsensus, dan cara menilai risiko yang berkaitan dengan pemindahan ke dompet yang dihoskan sendiri.

Industri perlu melibatkan diri dengan ESMA dan EBA untuk memastikan soalan ini dijawab dengan cara yang betul.

Satu langkah ke arah yang betul dengan kesan global yang berpotensi meluas

MiCA mungkin tidak sempurna tetapi ia ada di sini dan akan berkuat kuasa tidak lama lagi.

. industri crypto harus menerima set peraturan yang jelas daripada EU. Ia akhirnya akan memberikan kejelasan undang-undang yang diperlukan untuk syarikat yang ingin membuka kedai dan menyediakan perkhidmatan kepada hampir 500 juta warga EU tersebut. Walaupun mengukur kesan sebenar MiCA akan mengambil masa beberapa tahun, bidang kuasa di seluruh dunia berkemungkinan akan mula menyalin-menampal prinsip EU ke dalam peraturan mereka.

Ini adalah apa yang dipanggil "kesan Brussels", kadangkala juga dipanggil "penularan kawal selia", yang menyokong kebangkitan EU untuk menjadi kuasa besar kawal selia global.

Tiada satu pun daripada ini telah berhenti, bagaimanapun, perdebatan sengit bermula di Eropah mengenai sama ada MiCA akan menghalang Runtuhan seperti FTX. 

Terdapat gesaan agar MiCA dibawa masuk lebih awal, agar DeFi dilipat ke dalam peraturannya, agar entiti dari negara ketiga dipegang pada standard yang lebih tinggi jika mereka menyediakan perkhidmatan kepada warga EU.

Buat masa ini, talian daripada Suruhanjaya Eropah ialah, "Kami harus menggunakan sepenuhnya MiCA terlebih dahulu sebelum mula memanggil MiCA 2". Sebagai Blockchain untuk Eropah, kami tidak boleh bersetuju lagi. Satu langkah pada satu masa ialah cara terbaik untuk Eropah mengelakkan akibat yang tidak diingini dan menilai bagaimana mana-mana peraturan masa depan perlu disesuaikan dengan teknologi dan model perniagaan yang berkembang pesat.

Nota kaki:

1. CASPS secara global dirujuk sebagai VASP, seperti yang ditakrifkan oleh Pasukan Petugas Tindakan Kewangan (FATF)