Kejatuhan Genesis Capital mungkin mengubah pinjaman kripto — bukan menguburkannya

Adakah pinjaman kripto mati, atau adakah ia hanya memerlukan pelaksanaan yang lebih baik? Itulah soalan yang ditanya dengan lebih mendesak berikutan pemfailan kebankrapan Genesis Global Capital 19 Jan. Itu, seterusnya, menyusuli kematian pemberi pinjaman crypto terkemuka lain, termasuk Celsius Network dan Voyager Digital pada Julai 2022, dan BlockFi, yang memfailkan perlindungan kebankrapan Bab 11 pada akhir November 2022.

Tidak seperti kebanyakan pemiutang tradisional, seperti bank, pemberi pinjaman mata wang kripto tidak perlu mempunyai penampan modal atau kecairan untuk membantu mereka mengharungi masa sukar. Cagaran yang mereka pegang — mata wang kripto — biasanya mengalami turun naik yang tinggi; oleh itu, apabila pasaran menjunam, ia boleh melanda pemberi pinjaman kripto seperti runtuhan salji.

Edward Moya, seorang penganalisis pasaran kanan di Oanda, memberitahu Cointelegraph, “Kematian pemberi pinjaman kripto Genesis mengingatkan pedagang bahawa masih perlu lebih banyak pembersihan dalam kriptoverse. Anda tidak memerlukan pendedahan kepada FTX untuk menggunakannya dan tema itu mungkin berterusan untuk sementara waktu untuk banyak syarikat crypto yang bermasalah.”

Menyuarakan komen tersebut, Francesco Melpignano, Ketua Pegawai Eksekutif Kadena Eco, blok blok lapisan-1, menjangkakan untuk melihat "penularan daripada krisis ini terus berkumandang tahun ini dan mungkin beberapa akan datang."

'Ia adalah kegagalan pengurusan risiko'

Adakah pinjaman kripto kaputt? Ini soalan profesor kewangan Universiti Duke Campbell Harvey ditanya kebelakangan ini. Jawapannya: "Saya tidak fikir begitu." Beliau percaya model perniagaan itu kekal kukuh dan terdapat tempat untuknya dalam kewangan masa depan.

Lagipun, banyak pinjaman tradisional hari ini telah terlebih cagaran. Iaitu, cagaran yang diberikan mungkin lebih bernilai daripada pinjaman, yang tidak diperlukan dari sudut pandangan peminjam dan menjadikan sistem kewangan yang kurang cekap. Sudah tentu, masalah dengan banyak urus niaga pinjaman kripto adalah sebaliknya - mereka tidak dilindungi.

Walau bagaimanapun, jalan tengah yang selamat boleh dicapai jika seseorang menggunakan amalan pengurusan risiko profesional untuk pinjaman kripto, kata Harvey, pengarang bersama buku itu, DeFi dan Masa Depan Kewangan. 

Dia percaya bahawa firma kripto yang muflis itu gagal merancang untuk senario pasaran terburuk dan ia bukan kerana kekurangan pengetahuan. “Orang-orang itu tahu sejarah crypto,” kata Harvey kepada Cointelegraph. Bitcoin (BTC) telah jatuh lebih daripada 50% sekurang-kurangnya setengah dozen kali dalam sejarah singkatnya dan pemberi pinjaman sepatutnya membuat peruntukan untuk pengeluaran yang ketara — dan kemudian beberapa. "Ia adalah kegagalan pengurusan risiko," kata Harvey.

Firma pinjaman kripto juga gagal mempelbagaikan portfolio peminjam mereka mengikut nombor dan jenis. Idea di sini ialah jika dana lindung nilai seperti Three Arrows Capital (3AC) runtuh, ia tidak sepatutnya menjatuhkan pemiutangnya dengannya. Genesis Global Trading meminjamkan $2.4 bilion kepada 3AC — terlalu banyak untuk firma saiznya untuk dipinjamkan kepada seorang peminjam — dan pada masa ini mempunyai tuntutan $1.2 bilion terhadap dana yang kini tidak solven.

Pemberi pinjaman tradisional biasanya melakukan usaha wajar terhadap peminjam untuk menyemak prospek perniagaannya sebelum meminjamkan wang, dengan cagaran sering diselaraskan berdasarkan risiko rakan niaga. Walau bagaimanapun, terdapat sedikit bukti bahawa ini dilakukan di kalangan pemberi pinjaman kripto yang gagal.

Apakah yang boleh menjelaskan pengabaian ini terhadap amalan pengurusan risiko asas?  “Mudah untuk memulakan perniagaan apabila harga meningkat,” kata Harvey. Semua orang buat duit. Mudah untuk menolak perancangan senario terburuk ke tepi.

Terbaru: Di dalam Forum Ekonomi Dunia: Bulatan, Ripple merenung Davos 2023

Daya tarikan pinjaman crypto pada masa yang baik ialah mereka menawarkan kecairan individu atau perniagaan tanpa perlu menjual aset digital mereka. Pinjaman boleh digunakan untuk perbelanjaan peribadi atau perniagaan tanpa membuat acara cukai.

Ada yang mencadangkan kita kini dalam masa peralihan. Eylon Aviv, prinsipal di firma modal teroka Collider Ventures, melihat pinjaman mata wang kripto sebagai "primitif penting untuk pertumbuhan ekosistem crypto," tetapi seperti yang dijelaskannya selanjutnya kepada Cointelegraph:

“Kami pada masa ini terperangkap dalam limbo peralihan antara pelakon terpusat [Genesis, 3AC, Alameda Research] yang mempunyai penyelesaian berskala dengan pengurusan risiko yang lemah dan perjanjian jabat tangan yang memuncak; dan pelakon terdesentralisasi [Compound, Aave] yang mempunyai penyelesaian yang berdaya tahan tetapi tidak berskala.” 

Kenapa DCG?

Genesis adalah sebahagian daripada Kumpulan Mata Wang Digital (DCG), sebuah syarikat modal teroka yang diasaskan oleh Barry Silbert pada tahun 2015. Ia adalah perkara paling hampir yang dimiliki oleh industri kripto dengan sebuah konglomerat. Portfolionya termasuk Grayscale Investments, pengurus aset digital terbesar di dunia; CoinDesk, platform media crypto; Foundry, operasi perlombongan Bitcoin; dan Luno, bursa kripto yang berpangkalan di London. “Satu tanda tanya besar di fikiran semua orang ialah apakah nasib DCG?” kata Moya. 

Sekiranya DCG menjadi muflis, "pembubaran aset secara besar-besaran boleh memberikan kejutan kepada pasaran crypto," kata Moya dari Oanda. Bagaimanapun, beliau percaya pasaran mungkin tidak semestinya melihat kembali ke paras terendah baru-baru ini, walaupun DCG memainkan peranan besar dalam dunia kripto. Moya menambah:

"Kebanyakan berita buruk untuk ruang itu telah diberi harga dan kebankrapan DCG akan menyakitkan bagi banyak syarikat crypto, tetapi bukan permainan untuk pemegang Bitcoin dan Ethereum."

"Dikhabarkan bahawa kebankrapan [Genesis] adalah sebahagian daripada rancangan dengan pemiutang," Tegan Kline, pengasas bersama dan ketua pegawai perniagaan di firma pembangunan perisian Edge dan Node, memberitahu Cointelegraph. Sama ada itu berlaku atau tidak, "pemfailan bermakna DCG dan Genesis tidak mungkin membuang syiling di pasaran dan ini adalah salah satu sebab tindakan harga [pasaran] baru-baru ini telah positif," kata Kline.

Kline berpendapat DCG mungkin mempunyai sumber yang mencukupi untuk mengharungi ribut. Ia bergantung kepada "sejauh mana DCG boleh mengawal dirinya daripada Genesis," tambah Kline. “DCG mempunyai portfolio usaha niaga yang berharga. Atas dasar itu sahaja, pertaruhan saya ialah ia berkemungkinan bertahan sama ada dengan meningkatkan modal luaran atau memberikan sedikit ekuiti kepada pemiutang.”

Gelombang baru pemberi pinjaman

Di samping DCG, sektor pinjaman kripto mungkin boleh menjangkakan beberapa perubahan sebelum penghujung tahun 2023. Harvey menjangkakan gelombang baharu pemberi pinjaman kripto muncul, yang diterajui oleh firma kewangan tradisional (TradFi), termasuk bank, untuk menggantikan barisan pemberi pinjaman kripto yang kini berkurangan. "Firma tradisional yang mempunyai kepakaran dalam pengurusan risiko akan memasuki ruang dan mengisi kekosongan," Harvey meramalkan. 

Bank-bank ini kini berkata kepada diri mereka sesuatu di sepanjang baris, “Kami mempunyai kepakaran dalam pengurusan risiko. Pemberi pinjaman ini mendapat kawah dan kini ada peluang untuk masuk dan melakukannya dengan cara yang betul,” kata Harvey.

"Saya benar-benar bersetuju," tambah Aviv dari Collider Venture, yang percaya TradFi mungkin akan segera masuk. "Persaingan semakin hampir untuk pasaran pinjaman yang sangat menguntungkan." Pemain utama adalah entiti berpusat seperti bank dan firma kewangan, tetapi Aviv menjangkakan untuk melihat lebih ramai pemain dengan protokol terpencar dibina di atas Ethereum dan rantaian blok lain. “Pemenangnya ialah pengguna dan pengguna, yang akan menerima perkhidmatan yang lebih baik, lebih murah dan lebih dipercayai.”

Shawn Owen, Ketua Pegawai Eksekutif interim SALT Lending, memberitahu Cointelegraph, "Kemunculan firma kewangan tradisional dalam pasaran pinjaman kripto adalah perkembangan yang kami lihat akan datang, dan ia mempamerkan penerimaan arus perdana yang semakin meningkat dan potensi industri inovatif ini."

Sebilangan kecil muncul tanpa cedera

SALT Lending membina salah satu platform terpusat yang terawal untuk membolehkan peminjam menggunakan aset crypto sebagai cagaran untuk pinjaman fiat. Ia telah berdaftar dengan Rangkaian Penguatkuasaan Jenayah Kewangan Amerika Syarikat dan mempunyai sejarah audit pihak ketiga. Walaupun ia tidak menjalankan semakan kredit ke atas peminjam, ia melaksanakan sepenuhnya pengesahan Pencegahan Pengubahan Wang Haram dan Kenali Pelanggan Anda, antara saringan lain. Namun begitu, Pinjaman GARAM tidak terjejas akibat kegawatan baru-baru ini. 

Firma itu membekukan pengeluaran dan deposit ke platformnya pada pertengahan November 2022 kerana "keruntuhan FTX telah memberi kesan kepada perniagaan kami," katanya. Pada masa ini, firma sekuriti crypto BnkToTheFuture mengumumkan bahawa ia telah menamatkan usahanya untuk memperoleh induknya, SALT Blockchain. Lesen pinjaman pengguna SALT Lending baru-baru ini digantung di California juga.

Kami tidak menerbitkan ini sebagai notis akan bangkrut. Kami berhenti sebentar untuk menangani kejatuhan FTX dan mengesahkan bahawa bukan pihak kaunter kami mempunyai sebarang risiko tambahan supaya kami boleh meneruskan dengan berhati-hati maksimum dengan segala usaha yang ditujukan untuk tidak gagal. Maklumat lanjut tidak lama lagi.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) November 15, 2022

"Jeda" pada pengeluaran dan deposit, seperti yang disebut oleh syarikat itu, masih berkuat kuasa awal minggu ini. Bagaimanapun, sumber Pinjaman Garam memberitahu Cointelegraph bahawa: “Kami berada di peringkat akhir untuk melalui penstrukturan semula di luar mahkamah yang akan membolehkan kami meneruskan operasi perniagaan biasa. Kami akan mempunyai kenyataan rasmi mengenai perkara ini tidak lama lagi.”

Namun, di tengah-tengah semua pergolakan, Owen menegaskan bahawa dengan pengurusan yang betul, amalan meminjam dan meminjam aset kripto "boleh menjadi alat yang berharga untuk mencapai pertumbuhan dan kestabilan kewangan."

Lebih banyak peraturan akan datang?

Memandang ke hadapan, Owen menjangkakan lebih banyak peraturan bagi sektor pinjaman mata wang kripto, termasuk langkah "seperti pelaksanaan penampan modal dan kecairan, sama seperti yang diperlukan oleh bank tradisional," katanya kepada Cointelegraph.

Sesetengah amalan seperti hipotesis semula, di mana pemberi pinjaman menggunakan semula cagaran untuk mendapatkan pinjaman lain, mungkin diperlukan untuk penelitian yang lebih teliti. Owen juga menjangkakan untuk melihat lebih banyak minat dalam pinjaman "penyimpanan sejuk", "di mana peminjam dapat memantau dana mereka sepanjang tempoh pinjaman mereka."

Yang lain bersetuju bahawa peraturan akan dibincangkan. "Kemelut DCG telah [mempunyai] kesan yang sangat memudaratkan kepada pelabur institusi, yang juga bermakna pelabur runcit akan merasai bebannya," kata Melpignano dari Kadena Eco kepada Cointelegraph. "Saya akan menyamakannya dengan pukulan satu-dua yang akan memberi pengawal selia peluru yang mereka perlukan untuk bergerak secara agresif terhadap industri." Dia menambah:

"Sisi baiknya ialah industri akhirnya mempunyai pemangkin kepada peraturan yang jelas untuk memasuki ruang - usahawan akan memerlukan kejelasan peraturan untuk membina kes penggunaan masa depan dan menarik pelaburan institusi."

'Ubat beracun'

Mungkin terlalu awal untuk bertanya, tetapi apakah pengajaran yang telah dipelajari daripada pemfailan muflis pada 19 Januari? Kebankrapan Genesis "menguatkan naratif bahawa pinjaman kripto harus berlaku secara telus dalam rantaian," kata Melpignano. "Walaupun keadaan yang teruk bagi industri dalam jangka pendek, protokol pinjaman dalam rantaian tidak terjejas oleh semua peristiwa malang pada 2022." Pada pandangan beliau, ini mengukuhkan kes penggunaan untuk kewangan terdesentralisasi — sistem kewangan yang lebih telus dan mudah diakses.

“Sekiranya ada pengajaran teras untuk dipelajari daripada tahun lepas, ia bukan untuk mengidolakan dan mempercayai 'pemimpin pemikiran' dan 'kepala bercakap'," kata Aviv. Industri perlu mendorong untuk "ketelusan dan kebolehdengaran maksimum."

Terbaru: Ulasan filem: 'Human B' menunjukkan perjalanan peribadi dengan Bitcoin

"Leverage tinggi adalah ubat paling beracun dalam kewangan, bukan sahaja dalam crypto," Youwei Yang, ketua ekonomi di pelombong crypto Bit Mining, memberitahu Cointelegraph. Ini mungkin pengajaran paling penting untuk diambil, tetapi keperluan untuk protokol pengurusan risiko yang lebih baik juga kini jelas. Orang ramai telah mengetahui bahawa "melonggarkan piawaian semasa keadaan pasaran yang digembar-gemburkan boleh menjadi bencana selepas kecairan ditarik balik," tambah Yang.

Lebih kuat dan 'lebih bersedia'

Aviv berkata pinjaman kripto akan bertahan pada musim sejuk kripto "dan menjadi lebih kuat melalui sisi lain" dengan menggunakan aset dalam rantaian "yang menguatkuasakan dan memudahkan kedua-dua kebolehdengaran dan peraturan." Beliau menjangkakan inovasi berterusan dalam ruang ini, termasuk "bentuk cagaran baharu seperti aset dunia sebenar, penjaga telus dan kebolehkuatkuasaan melalui primitif abstraksi akaun baharu."

Secara keseluruhan, pinjaman mata wang kripto kekal sebagai inovasi kewangan yang berguna, tetapi pengamalnya perlu menerima beberapa amalan pengurusan risiko terkini yang dibangunkan oleh firma kewangan tradisional. "Idea itu bagus, tetapi pelaksanaannya gagal," rumuskan Harvey dari Duke University. "Gelombang kedua akan lebih bersedia."