Raksasa crypto baharu bangkit daripada abu FTX dan Alameda

Diasaskan di tengah-tengah pasaran beruang 2018, wintermute meningkat daripada firma perdagangan kecil dengan pendapatan kurang daripada $1 juta kepada raksasa crypto yang berdagang dengan jumlah $1.5 bilion tahun lepas. Jalan syarikat menuju kekayaan telah diturap dengan strategi perdagangan yang teliti, spread yang luas dan margin yang tipis – dengan hanya sedikit nasib di antaranya.

Dalam Forbes baru-baru ini profil, pengasas dan CEO Wintermute Evgeny Gaevoy menggambarkan kenaikan parabola syarikat dan masalah yang dihadapinya sepanjang perjalanan.

Musim Panas DeFi yang menjadikan Wintermute

Selepas menghabiskan sembilan bulan bergelut untuk mengumpul $900,000 daripada pelabur malaikat, Gaevoy dan pengasas bersamanya membawa kurang daripada $1 juta hasil dalam tahun pertama perdagangan Wintermute. Tidak dihalang oleh volum dagangan yang rendah pada 2019, pasukan Wintermute menghabiskan banyak masa dan sumber untuk mewujudkan algoritma arbitraj.

Syarikat itu tidak tahu pada masa itu bahawa ia meletakkan asas untuk salah satu tahun yang paling tidak menentu dalam pasaran crypto. Pada 12 Mac 2020, wabak itu menghancurkan pasaran saham AS, menyebabkan industri kripto jatuh. Ayunan harga yang agresif membolehkan Wintermute menggunakan sistem arbitraj dan poket $120,000 setiap hari.

Dengan rasa keuntungan, syarikat itu mengumpul $2.8 juta pada Julai 2020 — tepat pada masanya untuk Musim Panas DeFi.

Letupan DeFi terbukti menjadi asas yang sempurna untuk arbitraj Wintermute, dan syarikat itu mula berdagang secara agresif di Uniswap dan bursa terdesentralisasi yang lain. Sudah tentu, syarikat itu tidak mempunyai keutamaan dalam hal perdagangan, tetapi ia tidak lama lagi menyedari bahawa keuntungan paling besar boleh dibuat pada syiling yang baru dikeluarkan dengan kecairan yang rendah.

Syarikat itu menamatkan tahun 2020 dengan lebih $53 juta hasil dan dengan cepat ditubuhkan sebagai pembuat pasaran pada DEX seperti dYdX. Sangat cair dan dengan keinginan untuk berdagang, Wintermute merundingkan kontrak dengan pengeluar token seperti Optimisme untuk bertindak sebagai penyedia kecairan utama mereka. Mereka juga mula bereksperimen dengan perdagangan MEV di Ethereum dan mendapat keuntungan lebih lanjut dengan arbitraj.

Syarikat itu berdagang di 30 bursa berpusat dan di berpuluh-puluh bursa terdesentralisasi, membeli dan menjual lebih 350 token berbeza.

Ini memberikan Wintermute pandangan pasaran yang tiada tandingannya, membolehkan syarikat dan pedagangnya melihat peluang yang tidak dapat dilihat oleh orang lain — terutamanya dengan Terra.

Pemburuan UST

Pada Februari 2021, Gaevoy menyedari tentang peningkatan syak wasangka yang menyelubungi UST stablecoin algoritma Terra. Dengan kira-kira $15 bilion dalam jumlah edaran dan sasaran di belakangnya, UST menjadi tumpuan utama Wintermute.

Apabila musim bunga tiba, pembangun Wintermute menghabiskan masa sebulan untuk menyepadukan sistem perdagangan mereka dengan blockchain Terra. Mereka menyediakan pelayan mereka untuk menjalankan nod Terra dan menulis algoritma dagangan serba baharu khusus untuk LUNA dan UST. Apabila UST mula-mula kehilangan tambatannya pada 7 Mei 2021, peniaga Wintermute bekerja secara bergilir-gilir untuk menguruskan strategi arbitraj mereka yang bercita-cita tinggi.

Menurut Gaevoy, Wintermute membeli UST yang mencabut tambatan dengan pantas dan menebusnya dengan LUNA bernilai $1. LUNA kemudiannya dijual dengan cepat untuk margin keuntungan 10% hingga 15% pada setiap perdagangan — jauh lebih tinggi daripada margin arbitraj 2% yang Wintermute digunakan.

Mereka berdagang lebih daripada $250 juta nilai UST sehingga $0.10 dan memperoleh keuntungan berpuluh juta. Sumber mendedahkan bahawa volum dagangan Wintermute adalah sangat tinggi sehingga Do Kwon telah meminjamkan syarikat bernilai berjuta-juta dolar UST untuk mengekalkan kecairan pasaran.

Percubaan Do Kwon untuk menyelamatkan UST akhirnya tidak berjaya. Dan walaupun selamat untuk mengatakan Wintermute tidak menjatuhkan Terra dengan sendirinya, ia pastinya tidak membantu. Profil Forbes Gaevoy dan Wintermute menyatakan:

“Gaevoy tidak menyebabkan kematian Terra berpusing, tetapi dia telah berjaya mengatasi masalah itu dengan menjadi pembeli utama UST sementara orang ramai cuba menjual.”

Permainan Terra ialah contoh sempurna strategi dagangan Wintermute — berdagang ke atas pelbagai jenis aset pada pelbagai platform. Akhirnya, beberapa pertaruhan itu pasti akan dibayar. Apabila ditanya tentang rahsia strategi perdagangan syarikat, Gaevoy berkata:

"Kami bukanlah yang terbaik dalam semua yang kami lakukan."

Gaevoy berkata bahawa syarikat itu telah membuat lebih satu bilion dagangan, dan keuntungan yang tipis merentasi kesemuanya telah menambah jumlah yang ketara. Pada 2021, syarikat itu memperoleh pendapatan $1.05 bilion dan keuntungan $582 juta. Di samping itu, Wintermute membayar dividen $35 juta kepada pemegang saham dan memberi beberapa pekerja bonus berjuta-juta dolar. Gaevoy membawa pulang kira-kira $12 juta daripada dividen itu, yang memiliki satu pertiga daripada syarikat itu.

Jeremy Liew, rakan kongsi di Lightspeed Ventures, berkata bahawa syarikat itu meletakkan dirinya di tempat yang betul "jadi apabila gelombang datang, mereka pergi untuk perjalanan yang jauh." Lightspeed ialah salah satu pelabur terbesar Wintermute, dengan firma pelaburan itu memegang 15% kepentingan dalam syarikat itu.

Bangkit dari abu FTX

Tetapi, tidak seperti 2021, Wintermute mempunyai tahun 2022 yang lebih hebat.

Pada bulan September, syarikat itu menderita hack $160 juta dalam operasi DeFinya. Sekitar 90 aset Wintermute telah digodam, dengan hanya dua yang mempunyai nilai nosional lebih daripada $1 juta.

Kejatuhan FTX juga menyebabkan Wintermute tanpa $59 juta yang telah dikunci di bursa. Syarikat itu telah menghapuskan jumlah itu dengan cepat, dengan Gaevoy berkata dia percaya ia telah hilang untuk selamanya. Sehingga Disember, mereka telah menyatukan sebahagian besar wang mereka kepada tiga bursa berpusat - Binance, Coinbase, dan Kraken.

Gaevoy berkata bahawa syarikat itu berdagang hanya $1 bilion setiap hari, turun daripada $3 kepada $5 bilion yang didagangkan pada awal tahun ini. Untuk sembilan bulan pertama tahun ini, ia menempah hanya $225 juta hasil. Berkemungkinan, Wintermute tidak akan menguntungkan tahun ini, kata Gaevoy tetapi menyatakan bahawa ia berada pada kedudukan kewangan yang kukuh.

Dengan FTX dan Alameda kini hilang, Wintermute ditinggalkan sebagai pembuat pasaran terbesar dalam crypto. Dengan $400 juta dalam ekuiti dan $720 juta dalam aset, syarikat itu akan hidup melalui pasaran beruang semasa.

Jumlah dagangan yang agak rendah di syarikat itu menyebabkan peniaganya bebas untuk bersedia untuk larian lembu seterusnya. Gaevoy berkata:

"Kami tidak semestinya mengambil berat untuk membuat yang terbaik sekarang kerana ia hanya sebahagian kecil daripada pasaran kenaikan harga yang boleh datang."

Satu lagi tahun 2021, kali ini tanpa pesaing utamanya Alameda, boleh menjadikan Wintermute sangat menguntungkan. Gaevoy juga ingin mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh FTX dan berpotensi melancarkan pertukaran derivatif yang memenuhi keperluan pedagang profesional.

Walau bagaimanapun, dia akan menggunakan pendekatan yang jauh berbeza daripada FTX apabila menyimpan dan mengurus dana pelanggan, menyebarkannya ke beberapa penjaga luar.

"Kami tahu mereka agak melulu dan membuat pertaruhan besar, tetapi kami tidak dapat membayangkan tahap, terus terang, kebodohan yang nampaknya telah berlaku dalam keputusan perdagangan dan pengurusan mereka."