Bank Pusat Dan Geopolitik – Adakah Mereka Akan Menjadi Kapal Perang Monetari?

William Miller, bekas pengerusi Fed pada tahun 1970-an diketahui telah bergurau bahawa 23% daripada penduduk AS menganggap Rizab Persekutuan adalah Reservasi India, 26% berpendapat ia adalah pemeliharaan hidupan liar, dan 51% berpendapat ia adalah jenama wiski . Atas dasar itu ECB mungkin keliru dengan Lembaga Kriket England dan BoJ sebagai Kunci Kira-kira Jenga.

Miller tidak sepatutnya menjadi seorang yang suka bergurau – tempohnya di Fed hanya bertahan tujuh belas bulan selepas dia secara terang-terangan kehilangan kawalan inflasi, untuk 'dinaikkan pangkat' kepada peranan Setiausaha Perbendaharaan dan digantikan di Fed oleh Paul Volker - selebihnya seperti yang mereka katakan, adalah sejarah.

Kami kembali seperti saat Volker. Hanya 'semacam' kerana menurut gerak hati Miller, saya nampaknya sebahagian besar orang tidak tahu tentang huru-hara yang disemai oleh bank pusat dalam kehidupan mereka – setelah mengepam wang yang terlalu murah ke dalam ekonomi, memerangkap pembeli rumah baru dan kemudian sebagai inflasi meningkat, mengambil giliran hawkish dan menaikkan kadar secara agresif dalam usaha untuk membatalkan kesilapan mereka yang terdahulu (lihat nota kami yang terdahulu Pantomim kepada Farce).

Dalam konteks ini, saya terkejut bahawa terdapat sedikit kesedaran awam tentang apa yang dilakukan oleh bank pusat, dan tentang kebertanggungjawaban tindakan, pandangan dan ramalan bank pusat utama. Peliknya walaupun sewajarnya, tempoh pengetatan monetari ini juga disertai dengan beberapa introspeksi tentang apakah peranan bank pusat.

Sebagai contoh, dalam ucapan baru-baru ini di Riksbank Sweden, Pengerusi Fed Jerome Powell menyatakan bahawa mandat Fed tidak merangkumi peranan pembuat dasar iklim. Komen beliau berkemungkinan menggambarkan perdebatan di AS, terutamanya di kalangan Republikan tentang sejauh mana dasar yang didorong oleh ESG (Persekitaran, Sosial dan Tadbir Urus) harus dilaksanakan oleh institusi dan pelabur.

Powell pada pandangan saya, betul dalam pandangan bahawa peranan bank pusat perlu ditakrifkan dengan ketat, walaupun tidak betul jika dia menganggap tidak ada kaitan antara dasar bank pusat dan kerosakan iklim (pembacaan suhu berlebihan yang aneh dan hutang dunia kepada KDNK telah meningkat seiring sejak QE (quantitative easing) bermula). Berkaitan beberapa bank pusat kembali kepada perspektif bahawa peluang besar untuk 'menetapkan semula' kewangan telah terlepas dalam kepanasan krisis kewangan global.

Ekonomi politik

Percubaan Powell untuk merangka peranan Fed datang pada masa apabila peranan bank pusat dalam ekonomi politik sangat besar. Memandangkan mereka telah menyelamatkan pelbagai krisis - pertumbuhan rendah di AS, kekurangan struktur zon euro dan kesan sampingan ekonomi COVID, peranan mereka telah berkembang.

Misi bank pusat nampaknya menular – Janet Yellen meletakkan Fed sebagai 'penawar' untuk pengangguran jangka panjang, Christine Lagarde sebagai penyelesaian kepada perubahan iklim, dan Gabenor Bank Jepun Kuroda yang akan keluar meletakkan BoJ untuk menelan keseluruhan sistem kewangan Jepun .

Apa yang semakin tiada ialah perasaan bahawa pembuat dasar fiskal bersedia untuk menyalurkan dan mengimbangi kuasa bank pusat.

Iklim

Pertama, untuk isu dasar penting seperti perubahan iklim dan ketidaksamaan kekayaan, dasar monetari ialah kuasa pendorong yang kuat tetapi berasaskan terlalu luas untuk mempunyai kaitan dasar yang sebenar. Di sini pembuat dasar fiskal perlu menyalurkan kesan dasar monetari melalui instrumen (seperti isu bon hijau) supaya modal diarahkan kepada projek teknologi hijau yang berdaya maju dan begitu juga untuk mengekang kesannya terhadap ketidaksamaan kekayaan melalui cukai. Eropah jauh lebih baik daripada AS dalam hal ini. Di mana Eropah jatuh (selain daripada pasaran modal dan kesatuan perbankan), adalah dalam cara kerajaan individu menetapkan dasar fiskal berkenaan dengan dasar monetari bersama.

Kemahakuasaan bank pusat juga bermakna bahawa mereka adalah penanda aras penting untuk kualiti institusi, dan untuk kepimpinan dasar awam. Sebagai contoh, pandangan ECB mengenai inflasi dan prospek ekonomi mempunyai kredibiliti yang sangat kecil bukanlah satu perkara yang hebat.

Jauh, jauh lebih teruk, pada September 2021 telah diketahui bahawa pegawai kanan Fed telah secara aktif berdagang sekuriti – sesuatu yang tidak dapat dibayangkan oleh kebanyakan pegawai pematuhan bank pelaburan. Menariknya, saat Fed memperkenalkan dasar baharu untuk mengawasi dan menghentikan dagangan secara berkesan oleh pegawai Fed (Disember 2021/Januari 2022) menandakan puncak bagi pasaran ekuiti dan bermulanya perubahan hawkish dalam dasar monetari AS.

Sebaik-baiknya, ini tidak sepatutnya berlaku, terutamanya pada masa ketika begitu banyak institusi Amerika yang lain - dari Kongres hingga Mahkamah Agung - telah diserang, dan saya rasa kebanyakan pemegang Pengerusi Fed sebelum ini akan meletak jawatan dalam keadaan sedemikian.

Jadi, jika bank pusat perlu melakukan yang lebih baik di bahagian 'G' ESG mereka tidak lama lagi akan berhadapan dengan tarikan geopolitik. Untuk meneruskan thread yang saya dan David Skilling buka pada awal tahun dalam 'War by Other Means', dan jika pembaca tidak kisah, kembali ke halaman 267 The Leveling …

'Satu dimensi yang mungkin merumitkan keperluan untuk mengurangkan campur tangan bank pusat dan mengurangkan kebebasan mereka ialah usaha pihak berkuasa besar untuk menguasai kewangan antara satu sama lain. Bank pusat boleh menjadi instrumen penting dalam usaha tersebut. Menggemakan pandangan Carl von Clausewitz bahawa "peperangan adalah kesinambungan politik dengan cara lain," dalam dunia berbilang kutub bank pusat boleh menjadi kapal perang monetari di wilayah besar, dengan perang mata wang membayangi perang perdagangan.

Malah, wabak negara yang menyetujui satu sama lain pada tahun 2018 (Arab Saudi yang mengizinkan Kanada, Amerika Syarikat yang menyetujui Turki, Rusia dan China, misalnya) menunjukkan bahawa kewangan adalah bahagian penting dalam senjata geopolitik. Dengan latar belakang ini, kerajaan mungkin tergoda untuk membenarkan bank pusat mengambil peranan yang lebih strategik atau geostrategik daripada fungsi ekonomi "semata-mata" yang mereka mainkan hari ini. Bagi Amerika Syarikat dan Eropah, paksaan ini mungkin berkembang. Globalisasi kewangan adalah satu-satunya bidang globalisasi di mana Amerika Syarikat benar-benar dominan, dan menggunakan seni bina kewangan untuk mengukuhkan penguasaannya adalah strategi yang menarik.

Dalam konteks ini, saya berpendapat bahawa sebaik sahaja kitaran kenaikan kadar ini berakhir, bank pusat utama, serta bank kecil seperti PBOC, akan menghabiskan lebih banyak masa memikirkan bagaimana mereka boleh mengembangkan peredaran mata wang mereka (AS di Pertengahan). Timur, Latam dan dengan talian swap ke Asia, China di Afrika, dan zon euro di Eropah Timur dan Afrika Utara) dan bagaimana mereka boleh menggunakan alat monetari mereka terhadap ekonomi lain.

Sebelum itu, bank pusat (perhatikan terdapat mesyuarat Fed penting minggu depan) mungkin perlu merundingkan krisis kewangan - setiap kitaran kadar AS sejak 1970 berakhir dengan krisis kewangan/pasaran. Hasil daripada krisis sebegini akan mempunyai kaitan dengan persaingan strategik yang dihadapi dunia.