Dunia Mencapah – Pasaran Buruh yang Teguh Mungkin Memaksa Fed Menaikkan Kadar Lagi

Persekitaran makro, buat pertama kalinya sejak kitaran kenaikan kadar ini bermula, dicirikan oleh perbezaan ketara antara kelas aset, dan juga merentas bacaan berbeza kitaran perniagaan.

Sebagai contoh, banyak petunjuk utama (ISM, tinjauan Philly Fed) telah menurun secara mendadak dalam dua bulan lalu ke tahap yang biasanya dikaitkan dengan kemelesetan, walaupun dalam penunjuk tersebut, sektor perkhidmatan kelihatan jauh lebih sihat daripada sektor pembuatan. Pada masa yang sama, penunjuk tumpuan pengguna seperti jualan runcit telah kukuh, dan penunjuk ekonomi yang ketinggalan seperti pekerjaan adalah sangat kukuh di seluruh ekonomi Barat.

Tiada Pendaratan

Percanggahan ini membolehkan pengulas dengan pandangan 'soft landing' berasa wajar, sama seperti mereka yang mempunyai 'hard landing view'. Dan, terdapat juga aliran pemikiran 'tiada pendaratan' yang berpendapat bahawa kita tidak melihat penurunan dalam pertumbuhan dan bank pusat perlu kemudiannya memerangi inflasi secara agresif.

Perbezaan pendapat ini juga jelas di seluruh pasaran.

Nampaknya pertama, bahawa pasaran bon mengambil pandangan pesimis terhadap prospek. Keluk hasil (pada asasnya perbezaan antara hasil bon jangka panjang dan jangka pendek) adalah terbalik (hasil jangka pendek lebih tinggi daripada jangka panjang), fenomena yang biasanya meramalkan kemelesetan.

Sementara itu, kedua-dua ekuiti dan pasaran kredit telah meningkat dalam beberapa minggu kebelakangan ini, dengan tanda-tanda berpuas hati menjalar (mencerminkan ini indeks selera risiko kami mencecah paras tertinggi sejak November 2021).

Isunya sekarang ialah bagaimana perbezaan ini diselesaikan. Pandangan kami adalah bahawa banyak bergantung kepada kekekalan inflasi - jika inflasi menguasai sektor perkhidmatan dan gaji maka bank pusat perlu bersandar lebih banyak terhadap pasaran buruh yang teguh. Walaupun mungkin terdapat sedikit kelegaan daripada kejatuhan harga komoditi (iaitu gas) dan penamatan sekatan rantaian bekalan yang berkesan, data terkini mencadangkan bahawa inflasi lebih melekit daripada yang difikirkan ramai.

Dalam konteks ini, ia akan membayar untuk kekal berhati-hati pada saham - yang boleh menjurus ke arah tahap 3600 untuk indeks S&P 500.

Di samping itu, wang tunai sama sekali bukan langkah 'peruntukan' yang buruk, terutamanya jika turun naik meningkat.