Exxon Mobil lwn. Chevron: Membandingkan 2 Gergasi Minyak, Aristokrat Dividen

Kebanyakan pengeluar minyak dan gas, termasuk Exxon Mobil (XOM) dan Chevron (CVX) , mencatatkan rekod keuntungan tahun lepas terima kasih kepada kenaikan harga minyak dan gas, yang sebahagian besarnya mencerminkan sekatan negara barat ke atas Rusia kerana pencerobohannya ke atas Ukraine.

Di samping itu, memandangkan harga minyak terus meningkat, stok kedua-dua syarikat gergasi minyak itu berada di sekitar paras tertinggi sepanjang masa. Memandangkan kebanyakan wang mudah telah dibuat pada kedua-dua saham ini, wajarlah kebanyakan pelabur tertanya-tanya yang mana satu yang paling menarik.

Mari kita bandingkan dua jurusan minyak.

Gambaran Perniagaan

Exxon Mobil ialah syarikat minyak kedua terbesar di dunia, dengan permodalan pasaran baru-baru ini sebanyak $459 bilion, di belakang hanya Saudi Aramco (ARMCO). Syarikat itu adalah salah satu pengeluar minyak yang paling bersepadu dan terpelbagai di dunia. Pada 2022, Exxon menjana 67% daripada jumlah pendapatannya daripada segmen huluannya manakala segmen hiliran dan kimia masing-masing menjana 27% dan 6% daripada jumlah pendapatannya.

Chevron kurang kepelbagaian berbanding Exxon. Pada 2019, 2021 dan 2022, Chevron masing-masing menjana 78%, 84% dan 79% daripada pendapatannya daripada segmen huluannya. Walaupun kebanyakan syarikat minyak utama menghasilkan minyak mentah dan gas asli pada nisbah yang lebih kurang sama, Chevron lebih memanfaatkan harga minyak, dengan nisbah pengeluaran 57/43. Lebih-lebih lagi, memandangkan syarikat menetapkan harga beberapa volum gas asli berdasarkan harga minyak, hampir 75% daripada pengeluarannya adalah harga berdasarkan harga minyak. Akibatnya, Chevron lebih memanfaatkan harga minyak berbanding Exxon.

Exxon dan Chevron dilanda teruk oleh pandemik Covid-19 pada tahun 2020 dan akibatnya mengalami kerugian material pada tahun itu. Bagaimanapun, terima kasih kepada pemulihan penggunaan minyak global daripada wabak itu, kedua-dua minyak utama itu pulih pada 2021. Lebih baik lagi, disebabkan sekatan yang dikenakan oleh AS dan Eropah ke atas Rusia atas pencerobohannya di Ukraine, harga minyak dan gas meningkat kepada 13 -tahun tertinggi tahun lepas. Hasilnya, Exxon dan Chevron mencapai rekod pendapatan sesaham tahun lepas.

Memandangkan segmen huluan Chevron menjana sebahagian besar daripada jumlah pendapatannya daripada segmen huluan Exxon, seseorang akan menjangkakan Chevron mendapat manfaat lebih daripada Exxon daripada kenaikan harga minyak dan gas. Walau bagaimanapun, sekatan itu mengetatkan pasaran global produk halus juga. Akibatnya, margin penapisan melonjak ke tahap yang tidak pernah berlaku sebelum ini dan dengan itu segmen hiliran Exxon mencatatkan pendapatan bersaiz besar. Secara keseluruhannya, kedua-dua syarikat minyak telah mendapat manfaat yang hampir sama daripada krisis Ukraine.

Harga minyak agak sederhana dan harga gas asli telah menjunam kebelakangan ini, terutamanya disebabkan musim sejuk yang luar biasa panas di AS dan Eropah. Akibatnya, kedua-dua syarikat berkemungkinan mencatatkan pendapatan yang lebih rendah tahun ini. Namun begitu, memandangkan harga minyak kekal di atas purata dan margin penapisan kekal sangat tinggi, kedua-dua syarikat minyak utama berkemungkinan mencatatkan pendapatan kukuh tahun ini juga.

Prospek Pertumbuhan

Exxon adalah satu-satunya minyak utama yang gagal mengembangkan pengeluarannya sejak 14 tahun lalu. Syarikat itu masih mengeluarkan kira-kira 4.0 juta tong sehari setara minyak, jumlah yang sama yang dikeluarkan pada tahun 2008. Prestasi mengecewakan ini adalah berbeza dengan prestasi Chevron, yang secara konsisten meningkatkan pengeluarannya sejak lima tahun lalu.

Kedua-dua syarikat sangat bergantung pada Lembangan Permian untuk memacu pertumbuhan masa depan. Selain daripada Lembangan Permian, Chevron mempunyai projek pertumbuhan di Teluk Mexico manakala Exxon mempunyai salah satu projek pertumbuhan paling menarik dalam industri minyak, di luar pesisir Guyana. Dalam tempoh lima tahun yang lalu, Exxon telah meningkatkan lebih daripada tiga kali ganda anggaran rizabnya di kawasan itu, daripada 3.2 bilion tong kepada kira-kira 11.0 bilion tong.

Selain itu, beberapa bulan yang lalu, Exxon menyediakan pelan pertumbuhan yang menjanjikan untuk lima tahun akan datang. Syarikat itu menjangka membelanjakan $20 bilion-$25 bilion setahun untuk perbelanjaan modal dan menggandakan pendapatannya menjelang 2027 berbanding 2019. Exxon menjangka untuk mencapai prestasi yang begitu hebat dengan melaburkan sebahagian besar dananya di kawasan tong kos rendah, iaitu Permian Basin, Guyana dan Brazil. Terutama, Exxon akan mengarahkan kira-kira 90% daripada pelaburannya kepada rizab yang dijangka menghasilkan pulangan tahunan lebih daripada 10% walaupun pada harga minyak sekitar $35. Secara keseluruhannya, syarikat gergasi minyak itu akan menggredkan portfolio asetnya secara drastik pada tahun-tahun akan datang dan hasilnya ia akan meningkatkan keuntungannya pada tahap harga minyak tertentu.

Pelan pertumbuhan Exxon sudah pasti mengujakan. Walau bagaimanapun, industri minyak adalah sangat kitaran dan tidak dapat diramalkan sehingga pelabur tidak sepatutnya mengambil ramalan Exxon sebagai sesuatu yang diberikan. Untuk perspektif, Exxon mengeluarkan pelan pertumbuhan tujuh tahun yang sama pada awal 2018. Menurut pelan pertumbuhan itu, syarikat itu menjangkakan meningkatkan pengeluarannya sebanyak 25%, daripada 4.0 juta tong sehari pada 2018 kepada 5.0 juta tong sehari pada 2025, terutamanya terima kasih kepada pelaburannya di kawasan yang sangat menjanjikan di Lembangan Permian dan Guyana.

Walau bagaimanapun, prestasi sebenar Exxon menyimpang daripada rancangan dengan margin yang luas. Apabila wabak itu melanda, syarikat mengehadkan pelaburannya secara drastik untuk memelihara dana dan mempertahankan dividennya yang besar. Di samping itu, kemerosotan semula jadi medan minyak pengeluarnya telah menjejaskan pengeluarannya. Akibatnya, keluaran Exxon telah merosot kira-kira 5% sejak 2018, hasil yang jauh lebih buruk daripada peningkatan yang dijangkakan sebanyak 25%. Namun begitu, rancangan pertumbuhan syarikat baru-baru ini sudah pasti menjanjikan.

Chevron mempunyai rancangan pertumbuhan yang menjanjikan juga. Syarikat itu menjangkakan untuk melabur $13 bilion-$15 bilion setahun dalam projek pertumbuhan dalam tempoh lima tahun akan datang. Terima kasih kepada projek-projek pertumbuhan ini, Chevron menjangka untuk mengembangkan pengeluarannya secara purata lebih daripada 3% setahun dalam tempoh lima tahun akan datang. Selain itu, memandangkan syarikat itu akan melabur dalam tong kos rendah, ia menjangka dapat meningkatkan pendapatannya dengan banyak pada harga minyak tertentu.

Perlu diingat juga bahawa Chevron telah mencatatkan nisbah penggantian rizab sebanyak 99% sepanjang dekad yang lalu. Angka ini jauh lebih baik daripada kebanyakan syarikat minyak utama, yang telah mengalami penurunan dalam rizab mereka sepanjang dekad yang lalu.

Analisis Dividen

Industri minyak adalah sangat kitaran dan oleh itu amat sukar bagi syarikat minyak untuk mengembangkan dividen mereka selama beberapa dekad. Exxon dan Chevron adalah satu-satunya dua syarikat minyak yang tergolong dalam kumpulan terbaik Dividen Aristocrats. Kumpulan ini termasuk syarikat yang telah menaikkan dividen mereka untuk sekurang-kurangnya 25 tahun berturut-turut. Exxon dan Chevron telah menaikkan dividen masing-masing selama 40 dan 36 tahun berturut-turut.

Walaupun kedua-dua syarikat minyak utama mempunyai rentetan pertumbuhan dividen yang panjang, pelabur yang berorientasikan pendapatan harus berhati-hati, terutamanya kini industri minyak hampir pasti melepasi kemuncak kitarannya. Disebabkan oleh kenaikan saham Exxon dan Chevron yang hampir kepada paras tertinggi sepanjang masa, kedua-dua saham kini menawarkan hasil dividen rendah hampir lapan tahun. Chevron menawarkan hasil dividen 3.7%, yang lebih tinggi daripada hasil 3.3% Exxon.

Bagaimanapun, Chevron telah pun menaikkan dividennya tahun ini manakala Exxon dijangka mengumumkan kenaikan dividen seterusnya lewat tahun ini. Selain itu, Chevron mempunyai nisbah pembayaran sebanyak 40% manakala Exxon mempunyai nisbah pembayaran sebanyak 35%. Apabila Exxon menaikkan dividennya, hasil dan nisbah pembayarannya akan menjadi lebih dekat dengan metrik Chevron. Secara keseluruhan, kedua-dua saham kini menawarkan dividen yang hampir sama menarik.

Ia juga penting untuk ambil perhatian bahawa kedua-dua syarikat gergasi minyak telah mengukuhkan kunci kira-kira mereka dengan mengambil kesempatan daripada rekod aliran tunai percuma mereka. Memandangkan nisbah pembayaran yang sihat dan kunci kira-kira yang kukuh, dividen mereka selamat untuk masa hadapan yang boleh dijangka. Sebaliknya, hasil dividen rendah hampir lapan tahun kedua-dua saham mungkin memberi isyarat bahawa mereka terlebih nilai dari perspektif jangka panjang.

Pemikiran Akhir

Selagi harga minyak dan margin penapisan kekal tinggi, kedua-dua Exxon dan Chevron akan terus berkembang maju, dengan perbezaan yang boleh diabaikan dalam prestasi mereka.

Chevron mendapat manfaat lebih daripada Exxon daripada harga minyak yang tinggi tetapi Exxon mendapat manfaat lebih daripada Chevron daripada margin penapisan yang luas. Dengan itu, Chevron mempunyai rekod pertumbuhan pengeluaran yang lebih baik dan terbukti lebih berdaya tahan terhadap wabak itu berbanding Exxon, yang berada di ambang pemotongan dividennya pada 2020.

Namun begitu, disebabkan kitaran industri minyak yang tinggi, kedua-dua saham mungkin dinilai terlalu tinggi sekarang dari perspektif jangka panjang, dengan risiko penurunan yang ketara apabila harga minyak memasuki kitaran menurun seterusnya.