(Bloomberg) — Rizab Persekutuan menjadi buta kerana ia cuba menurunkan inflasi tanpa memecahkan sistem kewangan atau menjatuhkan AS ke dalam kemelesetan.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Menjelang mesyuarat penting akhir bulan ini, penggubal dasar sedang bergelut dengan ekonomi yang terbukti secara mengejutkan berdaya tahan terhadap kenaikan kadar faedah yang pesat dan kelas pelabur yang semakin bimbang tentang kesihatan sistem kewangan selepas kejatuhan Silicon Valley Bank.
Isu utama yang dihadapi oleh pegawai: Adakah lodestar yang mereka gunakan untuk membimbing tindakan mereka meningkat dan, jika ya, sekiranya mereka menolak kadar dengan ketara lebih tinggi sebagai tindak balas — mempertaruhkan lebih banyak kegawatan kewangan dalam proses itu.
Dikenali oleh pakar ekonomi sebagai R* — disebut “r-star” – tiang panduan ialah kadar faedah jangka pendek yang diselaraskan inflasi yang neutral untuk ekonomi, tidak mendorongnya ke hadapan atau menahannya. Jika Fed mahu memperlahankan pertumbuhan untuk memerangi inflasi - seperti sekarang - ia menaikkan kadar melebihi paras itu. Dalam kemelesetan, ia mengurangkan kadar di bawah R* untuk menggalakkan syarikat dan pengguna meminjam dan berbelanja.
Masalah bagi Fed ialah bukan mudah untuk menyusun arus dan pasang surut ekonomi untuk mengenal pasti kadar neutral, terutamanya berikutan pandemik sekali dalam satu abad.
“Sejujurnya, kami tidak tahu” di mana R*, Pengerusi Fed Jerome Powell berkata dalam perbicaraan kongres pada 7 Mac.
Merumitkan pemikiran pegawai Fed: Tahap kadar faedah yang paling sesuai untuk ekonomi secara keseluruhan tidak semestinya yang terbaik untuk pasaran – dan sememangnya, boleh menghadapi risiko mencetuskan gangguan dalam sistem kewangan yang berkembang bergantung kepada kredit mudah .
Risiko Ralat
Semua ketidakpastian yang menyelubungi pendirian Fed meningkatkan risiko ia akan membuat kesilapan dasar. Jika pegawai menaikkan kadar lebih banyak dan kadar neutral tidak naik, mereka menghadapi bahaya mencetuskan krisis kewangan atau menghempas ekonomi ke dalam kemelesetan. Tetapi jika R* benar-benar meningkat dan mereka tidak bertindak balas dengan secukupnya, AS akan terperangkap dengan inflasi yang tinggi.
Dua anggaran kadar neutral yang diperhatikan dengan teliti yang diperoleh daripada penyelidikan oleh Presiden Bank Rizab Persekutuan New York John Williams dan rakan-rakannya telah digantung pada November 2020 sebagai mengiktiraf kesukaran era pandemik. Pada masa itu, mereka menetapkan kadar neutral pada kurang daripada setengah peratus, selepas mengambil kira inflasi.
Dengan pelabur menjangkakan inflasi pada purata 2.8% dalam tempoh dua tahun akan datang, itu akan mencapai kadar faedah nominal kira-kira 3.25%. Dan ia akan meletakkan sasaran kadar semasa Fed 4.5% hingga 4.75% dengan jelas dalam wilayah yang terhad.
Sesetengah pakar, bagaimanapun, berpendapat bahawa kadar neutral telah dinaikkan sebanyak satu mata peratusan atau lebih oleh perubahan dalam ekonomi dan dasar ekonomi yang ditimbulkan oleh wabak dan pencerobohan Rusia ke atas Ukraine - termasuk defisit bajet yang lebih luas dan beban hutang yang meningkat.
Jika itu betul, tetapan kadar semasa Fed tidak kelihatan sangat ketat, jika ada.
Firasat bahawa R* telah meningkat telah diperkukuh oleh keupayaan ekonomi untuk bertahan walaupun Fed meningkatkan kadar penanda arasnya daripada hampir sifar setahun yang lalu. Jumlah gaji AS melonjak sebanyak 311,000 pada Februari - lebih tiga kali ganda daripada kadar yang dilihat oleh ahli ekonomi sebagai trend jangka panjang - Jabatan Buruh melaporkan pada hari Jumaat.
Bercakap sebelum keluaran itu, Powell berkata minggu lalu bahawa, melihat data yang tersedia, "sukar untuk membuat kes yang kami telah terlalu ketatkan."
Kadar Terminal
Beliau berkata penggubal dasar berkemungkinan akan meningkatkan pandangan mereka tentang di mana kadar akan melebihi semasa kempen mengetatkan semasa, apabila mereka berkumpul untuk membincangkan dasar monetari pada 21-22 Mac. Pada bulan Disember, kebanyakan pegawai Fed melihat kadar memuncak pada 5.1% hingga 5.4%.
Pengerusi Fed juga menyatakan kemungkinan bank pusat boleh kembali kepada kenaikan kadar setengah mata peratusan pada mesyuarat itu, selepas meletak jawatan kepada kadar suku mata kali terakhir.
Diane Swonk, ketua ekonomi di KPMG LLP, berkata beliau menjangkakan langkah separuh mata, memandangkan kekuatan keseluruhan permintaan. "Ia tidak kelihatan seperti apa yang kita lihat dalam sistem kewangan adalah sebesar magnitud untuk memaksa Fed berundur," katanya.
Baca Lagi: Laluan Kadar Fed Semakin Sukar untuk Dipanggil Berikutan Kejatuhan SVB
Bekas Setiausaha Perbendaharaan Lawrence Summers pada hari Jumaat berkata bahawa "ada peluang yang agak baik" Fed akhirnya perlu menaikkan penanda arasnya hampir 6%, memandangkan penetapan semasa tidak jauh melebihi kadar inflasi - yang "tidak menunjukkan kepada banyak tekanan untuk menurunkan inflasi.”
Terbenam dalam unjuran suku tahunan mereka, ramalan pegawai Fed termasuk anggaran tersirat bagi kadar neutral, membandingkan ramalan mereka untuk dasar jangka panjang dan kadar inflasi.
Anggaran Semasa
Berdasarkan anggaran median pembolehubah tersebut, pembuat dasar pada masa ini menambat kadar sebenar pada separuh mata peratusan sahaja. Itu turun mendadak daripada 2.25% pada Januari 2012, dan mencerminkan pertumbuhan lembap selama sedekad dan kos pinjaman yang rendah berikutan krisis kewangan 2007-09. Sebaliknya, pasaran kewangan adalah memberangsangkan dalam tempoh itu.
Pelbagai alasan telah dikemukakan untuk menjelaskan penurunan itu. Simpanan meningkat apabila lebih ramai rakyat Amerika bersedia untuk bersara dan untuk kehidupan yang lebih panjang. Pertumbuhan tenaga buruh yang perlahan dan keuntungan produktiviti yang kurang memberangsangkan, sementara itu, tidak menggalakkan pelaburan korporat.
Summers, penyumbang berbayar kepada Televisyen Bloomberg, berkata beliau menjangkakan kadar neutral akan meningkat pada tahun-tahun akan datang, mungkin kepada 1.5% hingga 2%, dirangsang oleh peningkatan perbelanjaan kerajaan untuk pertahanan dan peningkatan pelaburan untuk membuat peralihan kepada bersih- sifar pelepasan karbon.
Sekurang-kurangnya sebahagian daripada penurunan dalam R* berikutan krisis kewangan adalah disebabkan oleh kuasa yang khusus pada tempoh itu dan tidak terpakai sekarang, menurut Bruce Kasman, ketua ekonomi untuk JPMorgan Chase & Co. Isi rumah telah menyahleveraging, bank telah berundur dan pasaran baru muncul telah diberhentikan. AS dan Eropah juga bertindak secara agresif untuk mengekang defisit bajet ketika itu.
Walaupun Kasman ragu-ragu untuk menyatakan dengan tepat berapa banyak R* meningkat, beliau berkata peningkatan itu boleh menjadi satu mata peratusan atau lebih, bergantung kepada prestasi ekonomi dalam beberapa bulan akan datang.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html