Goldman Sachs memusnahkan salah satu mitos yang paling berterusan tentang pelaburan dalam saham

Versi siaran ini ialah Asalnya diterbitkan di TKer.co.

Mari kita bercakap tentang nisbah CAPE. Ia merupakan salah satu metrik penilaian dan pelaburan pasaran saham yang paling banyak diikuti. Ia semakin diperkatakan kerana pelabur tertanya-tanya sama ada saham bersedia untuk kehilangan tanah pada tahun 2022. Malangnya, isyarat azab yang sepatutnya dihantar adalah mitos.

CAPE, atau pendapatan harga pelarasan kitaran, dipopularkan oleh ahli ekonomi pemenang hadiah Nobel Robert Shiller. Ia dikira dengan mengambil harga S&P 500 dan membahagikannya dengan purata pendapatan 10 tahun. Apabila CAPE melebihi purata jangka panjangnya, pasaran saham dianggap mahal.

Ramai pemerhati pasaran menggunakan bacaan CAPE di atas purata sebagai isyarat bahawa saham sepatutnya berprestasi rendah atau jatuh kerana ia kembali kepada min jangka panjangnya.

Tetapi min CAPE sebenarnya tidak mempunyai banyak tarikan.

"Walaupun penilaian mempunyai ciri penting dalam kotak alat kami untuk menganggarkan pulangan ekuiti hadapan, kami harus menghapuskan mitos yang sering diulang bahawa penilaian ekuiti adalah berbalik secara min," tulis penganalisis Goldman Sachs dalam nota baharu kepada pelanggan.

Penganalisis memulakan perbincangan mereka dengan menyatakan bahawa andaian bermasalah bahawa min wujud untuk metrik seperti CAPE untuk kembali kepada.

"Penulikan min menganggap bahawa metrik penilaian pasaran ... adalah pegun dan cara jangka panjangnya tidak berubah," tulis mereka.

Dalam dekad kebelakangan ini, metrik penilaian sentiasa tinggi, yang sebenarnya memaksa cara jangka panjang ini untuk bergerak lebih tinggi. Tidak lama dahulu, Jeremy Grantham dari GMO membuat pemerhatian ini untuk berhujah bahawa penilaian berada dalam "normal baharu" pada tahap tinggi.

'Kami tidak menemui sebarang bukti statistik tentang pengembalian min'

Walau apa pun, kes untuk min-reversion adalah lemah.

"Kami tidak menemui sebarang bukti statistik tentang pengembalian min," tulis penganalisis Goldman Sachs. “Penilaian ekuiti ialah siri masa terhad: terdapat beberapa sempadan atas kerana penilaian tidak boleh mencapai infiniti, dan terdapat sempadan bawah kerana penilaian tidak boleh berada di bawah sifar. Walau bagaimanapun, mempunyai sempadan atas dan bawah tidak membayangkan penilaian adalah pegun dan kembali kepada min jangka panjang yang sama."

Kisah berterusan

Penganalisis Goldman melakukan pengiraan, dan metrik utama untuk dilihat dalam carta di bawah ialah kepentingan statistik.

"Kepentingan statistik terhadap sampel penuh ialah 26%. Ini bermakna hanya terdapat 26% keyakinan bahawa CAPE Shiller adalah berbalik arah, dan 74% keyakinan bahawa ia tidak. Ambang tradisional untuk mempertimbangkan hubungan yang signifikan secara statistik ialah 95%.

Dalam erti kata lain, anda tidak boleh bergantung pada CAPE untuk cenderung kepada apa-apa cara.

Penganalisis Goldman, bagaimanapun, tidak selesai menghapuskan mitos dan mengambil isu dengan konsep nisbah CAPE secara umum.

"Walaupun kami mengabaikan ambang ini, masa antara penilaian melintasi ke desil ke-10 dan kembali kepada purata jangka panjang adalah di luar ufuk pelaburan yang munasabah untuk keputusan taktikal," kata mereka. "Sebagai contoh, Shiller CAPE memasuki decil ke-10 pada Ogos 1989 tetapi tidak kembali kepada purata jangka panjangnya selama 13 tahun."

Dalam erti kata lain, perdagangan berdasarkan andaian CAPE akan bermakna-kembali boleh membawa kepada tahun-tahun yang tidak pasti untuk dihisap oleh pasaran.

Ia patut diulang

Tidak banyak yang baru di sini. Penganalisis Goldman telah menangani mitos ini dalam laporan yang diterbitkan pada 2013, 2014, 2018, dan 2019.

Mereka ambil perhatian bahawa ini bukan hanya isu khusus CAPE tetapi isu dengan banyak metrik penilaian, termasuk metrik penilaian yang digunakan untuk pasaran saham bukan AS.

Saya telah membenderakan masalah ini baru-baru ini di sini dan di sini. Saya telah menulis mengenainya di Yahoo Finance di sini dan di Business Insider di sini dan di sini.

Orang terkenal telah menyuarakan isu CAPE selama bertahun-tahun, termasuk ahli strategi veteran Wall Street Sean Darby, profesor kewangan Jeremy Siegel, pelabur legenda Warren Buffett, dan penulis blog yang luar biasa Michael Batnick.

Malah Shiller sendiri telah memberi amaran tentang kebolehpercayaan CAPE.

Namun begitu, carian Google yang mudah untuk "Nisbah CAPE" akan mengembalikan artikel bertahun-tahun tentang cara pasaran akan jatuh. Seperti yang anda boleh lihat, ia sedang diperkatakan sekarang kerana saham mengalami perjalanan yang sukar untuk memulakan tahun ini.

Gambaran besar

"Kami ingin menekankan bahawa penilaian sahaja bukanlah langkah yang mencukupi untuk mengurangkan wajaran ekuiti," tulis penganalisis Goldman. “Penilaian tinggi tidak mencapai beberapa sasaran ajaib dan kemudian kembali kepada beberapa min yang stabil; tambahan pula, tempoh masa untuk penilaian mencapai beberapa purata jangka panjang adalah sangat berubah-ubah dan oleh itu tidak pasti.”

Metrik penilaian seperti CAPE dan P/E hadapan tidaklah tidak bernilai sama sekali. Secara definisi, mereka menawarkan cara mudah untuk menganggarkan premium yang dibayar oleh pelabur untuk pendapatan syarikat.

Walau bagaimanapun, mereka tidak melakukan kerja yang baik untuk memberitahu anda perkara yang akan dilakukan oleh harga saham dalam beberapa hari, bulan, atau bahkan tahun akan datang.

Versi siaran ini ialah Asalnya diterbitkan di TKer.co.

Sam Ro adalah pengarang TKer.co. Ikuti dia di Twitter di @SamRo.

Baca berita kewangan dan perniagaan terkini dari Yahoo Finance

Ikuti Yahoo Finance pada Twitter, Instagram, Youtube, Facebook, Flipboard, dan LinkedIn