Berikutan kejatuhan Silicon Valley Bank, banyak istilah sedang dilemparkan di CNBC dan di tempat lain dalam perbincangan tentang apa yang salah. Satu istilah utama ialah "risiko jangka masa" di sepanjang keluk hasil dalam pasaran bon. Kami biasanya tidak mengetahui tahap perincian ini tentang pendapatan tetap di Kelab — tetapi dalam kes ini, adalah penting untuk memahami keruntuhan bank kedua terbesar di AS sejarah. Institusi yang kini gagal, yang berkhidmat kepada syarikat permulaan teknologi dan firma modal teroka selama lebih empat dekad, terperangkap dalam tempoh yang lebih lama di AS Bon perbendaharaan. Apabila berlaku larian di bank lewat minggu lalu, SVB terpaksa menjual sekuriti ini dengan kerugian yang tinggi untuk mengumpul dana dengan cepat untuk pelanggannya. Akhirnya, tergesa-gesa pelanggan yang menuntut untuk mengeluarkan wang daripada SVB membawa kepada AS pengawal selia bertindak untuk melindungi pendeposit bagi mengelakkan penularan dalam sektor perbankan. Berikut ialah panduan kepada dinamik yang membawa kepada kematian SVB. Cara bank beroperasi Mula-mula, mari kita dapatkan beberapa asas utama. Deposit di bank dipegang sebagai liabiliti pada kunci kira-kira. Bank mengambil deposit dan oleh itu berada pada cangkuk apabila pendeposit meminta pengeluaran. Bank juga membayar faedah ke atas deposit ini. Sebuah bank juga menjalankan perniagaan untuk membuat wang dan perlu menjana sekurang-kurangnya wang yang cukup untuk deposit tersebut untuk membayar faedah. Wang yang didepositkan tidak boleh hanya duduk secara tunai. Untuk menjana keuntungan dan lebih daripada menampung faedah yang terhutang ke atas deposit, bank akan mengambil wang tersebut dan meminjamkannya pada kadar yang lebih tinggi. Memandangkan pinjaman ini menjana faedah yang dibayar kepada bank, ia dianggap sebagai aset. Bank menjana wang daripada spread, atau margin faedah bersih (NIM), antara apa yang dibayarnya sebagai faedah kepada pendeposit dan apa yang dijananya sebagai faedah daripada pinjaman dan pelaburan lain. Wang yang dibuat dirujuk sebagai pendapatan faedah bersih (NII). Bank pemberi pinjaman boleh mengambil pelbagai bentuk — daripada saluran kredit kepada gadai janji kepada pinjaman kereta. Pilihan lain untuk bank yang tidak mempunyai banyak permintaan untuk pinjaman pengguna atau perniagaan ialah membeli sekuriti seperti AS Perbendaharaan, bon yang disokong oleh kepercayaan penuh dan kredit AS Itulah yang SVB lakukan: Ia mengambil deposit dan membeli sekumpulan bon Perbendaharaan, yang memerlukan pegangan nota untuk tempoh tersebut untuk mendapatkan semula wang anda atau menjualnya pada harga pasaran. Harga Perbendaharaan tersebut, yang bergerak dalam arah bertentangan hasil, boleh bernilai kurang daripada harga belian. Dan dalam kes SVB, nilainya jauh lebih rendah. Risiko jangka masa dalam bon Pembelian Perbendaharaan dalam dan daripada mereka sendiri bukanlah isu di SVB. Masalah berlaku apabila pendeposit datang meminta wang mereka dan bank tidak mempunyai wang tunai di tangan. Jadi, ia terpaksa menjual Treasurys dalam tempoh yang lebih lama yang belum matang dan harganya berada di bawah air. Ini kerana kempen berterusan Rizab Persekutuan mengenai kenaikan kadar faedah dasar untuk memerangi inflasi mendorong hasil bon ke paras tertinggi berbilang tahun. (Ironinya, hasil bon telah menurun sejak kekacauan perbankan, yang menyebabkan harga bon lebih tinggi). Pengeluaran deposit boleh berlaku pada bila-bila masa. Pada asasnya tiada tempoh deposit; wang itu dijangka 100% boleh diakses pada setiap masa kerana ia dianggap sebagai baki tunai. Nilai akaun pelanggan tidak berubah-ubah mengikut pasaran. Sebaliknya, nilai pasaran pelaburan yang dibuat oleh bank dengan deposit tersebut boleh berubah-ubah dengan banyaknya antara masa pelaburan awal dan tarikh matang. Malah nota Perbendaharaan boleh melihat nilainya di atas kertas berubah-ubah dengan banyak sebelum matang. Ketidakpadanan ini, yang sentiasa wujud pada tahap tertentu, adalah tempat "risiko tempoh" dimainkan. Tanpa terlalu banyak terlibat dalam rumpai, nilai pasaran bon jatuh, dalam mata peratusan, mengikut apa jua tempohnya untuk setiap kenaikan 1% dalam kadar. Dalam erti kata lain, bon dijangka turun harga mengikut tempohnya didarab dengan peratusan perubahan dalam kadar. Sebagai contoh, portfolio bon dengan tempoh purata lima tahun dijangka jatuh 5% untuk setiap kenaikan 1 mata peratusan dalam kadar. Sekiranya kadar naik 2 mata peratusan, portfolio itu dijangka akan turun 10% berdasarkan tempohnya. Tempoh purata 10 tahun akan menyaksikan portfolio jatuh sebanyak 10% untuk setiap kenaikan 1 mata peratusan dalam kadar dan 20% sekiranya berlaku kenaikan 2 mata peratusan dalam kadar, dan seterusnya. Pergerakan ini tidak tepat dalam dunia sebenar dan masa aliran tunai boleh memberi kesan kepada tempoh. Tetapi ini adalah panduan kasar yang baik. Apabila kadar dan hasil bon meningkat, nilai deposit (liabiliti) tidak berubah. Bagaimanapun, nilai pelaburan (aset) bank boleh jatuh secara mendadak. Sifat deposit bermakna liabiliti boleh dipanggil pada bila-bila masa. Aset pula memerlukan masa untuk pulih. Mereka akan pulih tetapi berapa lama masa yang diambil bergantung pada tempoh mereka dan persekitaran kadar faedah. Ia biasanya tidak menjadi masalah jika rancangan itu adalah untuk memegang aset sehingga matang, kerana sebarang kerugian antara sekarang dan kemudian hanyalah kerugian kertas. Pada akhirnya, pada tarikh matang, anda menerima 100% pelaburan anda kembali dan membuat apa sahaja kadar faedah pada masa pembelian. Walau bagaimanapun, sekiranya anda perlu menjual bon tersebut sebelum matang, untuk memenuhi keperluan kecairan – seperti banyak pendeposit mengetuk pintu meminta wang mereka kembali – maka anda mempunyai masalah sebenar. Kerugian di atas kertas itu mesti direalisasikan untuk menukar bon kembali kepada tunai dan memenuhi pengeluaran. Pasukan pengurusan risiko yang berpengalaman harus mempunyai lindung nilai untuk melindungi daripada kemungkinan yang diketahui ini. Ini tidak berlaku di SVB. Risikonya ialah tempoh pelaburan yang dibuat oleh bank tidak sepadan dengan potensi keperluan mudah tunainya. Silicon Valley Bank mencapai terlalu jauh pada keluk hasil untuk mencari hasil yang lebih tinggi. Dengan kata lain, mereka mengikat deposit dalam bon dengan tempoh yang lebih lama daripada yang sesuai. Bank itu juga gagal melindung nilai dengan secukupnya risiko yang ditimbulkan oleh kenaikan kadar. Melakukannya akan memastikan bahawa SVB mempunyai keupayaan untuk mengatasi sebarang penurunan yang dilihat di atas kertas antara pembelian aset ini dan kematangannya. Malah, menurut keluaran suku keempat SVB, tempoh portfolio sekuriti pendapatan tetapnya ialah 5.6 tahun dan tempoh pelarasan lindung nilai juga 5.6 tahun. Lindung nilai yang betul akan memendekkan tempoh itu. Tiada lindung nilai secara berkesan. Apa yang menyebabkan larian pada SVB Walaupun SVB tidak mengurus "risiko tempoh" dengan betul apabila kadar meningkat, bank itu juga salah mengira berapa banyak kitaran pengetatan Fed akan menjejaskan syarikat permulaan yang menjadi pelanggannya. Perjuangan bank pusat menentang inflasi yang tinggi tanpa henti menyebabkan tawaran awam permulaan (IPO) perlahan dengan ketara. Akibatnya, pelanggan SVB — kekurangan mengumpul lebih banyak wang teroka, yang lebih sukar diperoleh dalam persekitaran semasa — terpaksa menggunakan deposit mereka untuk menjalankan perniagaan mereka. Memandangkan syarikat pemula biasanya tidak membuat keuntungan, mereka menghabiskan wang tunai dengan harapan suatu hari nanti akan diumumkan — peristiwa keluar dan kecairan muktamad. Penamat IPO itu telah ditangguhkan untuk kebanyakan syarikat ini. Semua ini benar-benar bermula pada hari Rabu lepas apabila SVB menerbitkan kemas kini pertengahan suku tahun yang mengatakan bahawa untuk mengukuhkan kedudukan kewangan bank (perlu diingat sebarang perkataan pada keluaran seperti ini akan melalui cermin mata berwarna mawar sedikit sebanyak) pihak pengurusan mengambil tindakan termasuk penjualan "sebahagian besarnya" sekuriti tersedia untuk jualan dan mengumumkan peningkatan modal melalui penjualan ekuiti biasa dan saham pilihan boleh tukar mandatori. Hasil daripada tindakan ini, bank itu menyedari kerugian pendapatan selepas cukai sekali sebanyak kira-kira $1.8 bilion. Sekarang, itu mungkin OK. Walau bagaimanapun, satu perkara yang tidak ingin didengar oleh pendeposit, terutamanya syarikat permulaan teknologi yang memerlukan wang tunai untuk menjalankan operasi dan membuat senarai gaji ialah bank yang memegang wang mereka terpaksa mengambil tindakan kerana keperluan untuk "menguatkan kecairan kunci kira-kira." Mana-mana pendeposit yang mendengarnya pasti mahu memindahkan dana mereka ke tempat yang mereka rasa lebih selamat. Dengan semua sekuriti tersedia untuk dijual dijual, bank perlu beralih kepada sekuriti yang dimaksudkan untuk dipegang sehingga matang, yang pada hakikatnya mempunyai tempoh yang lebih lama dan oleh itu kerugian yang lebih besar di atas kertas. Setakat ini, menurut kemas kini pertengahan suku tahun, purata tempoh sekuriti yang dijual ialah 3.6 tahun, jauh di bawah tempoh 5.6 tahun daripada jumlah portfolio. Akibatnya, nilai pasaran tidak mencukupi untuk memenuhi permintaan penebusan. Begitulah bagaimana institusi 40 tahun boleh runtuh dalam beberapa hari, meninggalkan pengawal selia persekutuan untuk cuba membersihkan kekacauan dan menghalangnya daripada merebak. Itulah yang Fed dan Jabatan Perbendaharaan lakukan pada petang Ahad apabila mereka berkata semua pendeposit SVB (dan mereka di Tandatangan bank lain yang gagal ) akan dipulihkan. Pada pagi Isnin, Presiden Joe Biden bercakap tentang kegagalan bank mengatakan sokongan kerajaan kepada pendeposit tidak akan membebankan pembayar cukai. “Sebaliknya wang itu akan datang daripada yuran yang bank bayar ke dalam Dana Insurans Deposit.” Biden juga menjelaskan bahawa "pelabur dalam bank tidak akan dilindungi" kerana mereka mengambil risiko. "Begitulah cara kapitalisme berfungsi," tambahnya. Di samping itu, beliau berkata keseluruhan sistem perbankan adalah baik, dan kerja yang dilakukan selepas krisis kewangan 2008 untuk menjadikannya tidak ada bank yang terlalu besar untuk gagal. (Lihat di sini untuk senarai penuh saham dalam Amanah Amal Jim Cramer.) Sebagai pelanggan CNBC Investing Club dengan Jim Cramer, anda akan menerima amaran perdagangan sebelum Jim membuat perdagangan. Jim menunggu 45 minit selepas menghantar amaran perdagangan sebelum membeli atau menjual saham dalam portfolio amanah amalnya. Jika Jim telah bercakap tentang saham di CNBC TV, dia menunggu 72 jam selepas mengeluarkan amaran perdagangan sebelum melaksanakan perdagangan. MAKLUMAT KELAB PELABURAN DI ATAS ADALAH TERTAKLUK PADA TERMA DAN SYARAT SERTA DASAR PRIVASI KAMI, BERSAMA-SAMA DENGAN PENAFIAN KAMI. TIADA KEWAJIPAN ATAU TUGAS FIDUSIARI WUJUD, ATAU DIBUAT, ATAS PENERIMAAN ANDA BAGI SEBARANG MAKLUMAT YANG DIBERIKAN BERHUBUNGAN DENGAN KELAB PELABURAN. 
Seorang lelaki melepasi tanda ibu pejabat Silicon Valley Banks di Santa Clara, California, pada 13 Mac 2023.
Noah Berger | Afp | Imej Getty
Berikutan kejatuhan Silicon Valley Bank, banyak istilah sedang dilemparkan di CNBC dan di tempat lain dalam perbincangan tentang apa yang salah. Satu istilah utama ialah "risiko jangka masa" di sepanjang keluk hasil dalam pasaran bon. Kami biasanya tidak mengetahui tahap perincian ini tentang pendapatan tetap di Kelab — tetapi dalam kes ini, adalah penting untuk memahami keruntuhan bank kedua terbesar dalam sejarah AS.
Sumber: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html