Bagaimana pesara boleh bertahan dalam pasaran beruang

Penemuan kajian ini mengejutkan kerana ia bertentangan dengan apa yang telah diajar oleh pelabur selama bertahun-tahun tentang cara kita harus bertindak balas terhadap turun naik. Kami telah diberitahu bahawa emosi kami adalah musuh kami yang paling teruk ketika membuat keputusan portfolio. Ini bermakna, walaupun keberanian kita memberitahu kita untuk berlindung apabila turun naik pasaran saham meningkat, sebaliknya kita harus mengekalkan atau bahkan meningkatkan pendedahan ekuiti kita.

Ternyata keberanian kami betul. Pasaran saham dari segi sejarah telah bertukar dalam prestasi melebihi purata apabila Indeks Volatiliti CBOE
VIX,
+ 17.36%
telah rendah, tidak tinggi. Ini digambarkan dalam carta yang disertakan, yang memaparkan S&P 500
SPX,
-3.37%
purata jumlah pulangan bulanan sebagai fungsi purata bulanan VIX. Perhatikan bahawa purata pulangan tertinggi dihasilkan dalam 25% bulan dengan tahap VIX terendah, dan purata ini menurun secara berterusan apabila tahap VIX meningkat.

Saya menulis tentang strategi ini dua tahun lalu untuk Mingguan Persaraan. Saya menyemaknya semula sekarang kerana prestasinya semasa pasaran beruang tahun ini merupakan ilustrasi yang baik tentang faedahnya. Walaupun ia menggesa untuk hampir melabur sepenuhnya pada penghujung tahun lepas, ia dengan cepat mengurangkan pendedahan ekuiti yang disyorkan apabila turun naik pasaran meningkat naik awal tahun ini. Setakat tahun ini purata pendedahan ekuitinya lebih 30 peratus lebih rendah daripada pasaran.

Menggunakan VIX sebagai alat pemasaan pasaran

Moreira dan Muir tidak mengesyorkan menggunakan VIX sebagai isyarat semua-atau-tiada untuk mencetuskan pergerakan daripada 100% dalam pasaran kepada 100% secara tunai. Sebaliknya, mereka mencadangkan menggunakannya untuk meningkatkan atau mengurangkan pendedahan ekuiti anda secara beransur-ansur. Dalam pelbagai e-mel sejak beberapa tahun kebelakangan ini, mereka telah memberikan saya beberapa peraturan mudah tentang cara ini mungkin berfungsi dalam amalan:

1. Pilih sasaran atau peruntukan ekuiti lalai. Sebagai contoh, jika sebaliknya anda melabur sepenuhnya dalam saham, sasaran atau peruntukan ekuiti lalai anda ialah 100%.

2. Tentukan tahap VIX pertengahan jalan yang sepadan dengan peruntukan sasaran anda. Tahap asas ini ialah apa yang anda akan gunakan untuk menentukan pendedahan ekuiti anda. Jika VIX lebih tinggi daripada garis dasar anda, pendedahan ekuiti anda akan berada di bawah tahap lalai anda—dan sebaliknya.

3. Untuk menentukan tahap pendedahan ekuiti anda yang tepat bagi setiap bulan, darabkan peruntukan sasaran anda dengan nisbah garis dasar VIX anda kepada tahap VIX penutup pada bulan sebelumnya.

Untuk menggambarkan, mari kita andaikan peruntukan ekuiti sasaran anda ialah 100% dan tahap VIX pertengahan jalan yang sepadan dengan sasaran itu ialah median sejarah—yang pada masa ini ialah 17.71. Memandangkan VIX pada akhir Julai ialah 21.33, peruntukan ekuiti anda pada bulan Ogos ialah 83.0%. Dan dengan mengandaikan VIX ditutup pada Ogos di tempat ia berdiri apabila lajur ini pergi ke akhbar, peruntukan anda untuk September akan lebih rendah sedikit pada 81.3%.

Walaupun pendekatan ini biasanya tidak memerlukan perubahan pendedahan yang besar dari bulan ke bulan, ia membawa kepada perubahan luas dalam pendedahan ekuiti dari semasa ke semasa. Dalam kes ilustrasi hipotesis saya, tahap pendedahan ekuiti sejak tahun 1990 berbeza-beza daripada rendah 28.3% kepada tinggi 174.9% (pada margin, dengan kata lain).

Saya telah menguji pendekatan ini pada tahun 1990, iaitu sejauh mana data untuk VIX tersedia. Saya mengkreditkan kadar bil T 90 hari kepada bahagian bukan tunai portfolio hipotesis saya, sambil mendebit kos faedah margin apabila model itu memerlukan lebih daripada 100% dilaburkan.

Anda mungkin tertanya-tanya apa yang mengagumkan tentang strategi yang tidak menghasilkan lebih banyak wang daripada S&P 500. Jawapannya terletak pada risiko strategi yang lebih rendah—14% lebih rendah, seperti yang diukur oleh sisihan piawai pulangan bulanan. Akibatnya, nisbah Sharpe strategi (ukuran prestasi pelarasan risiko) adalah lebih tinggi daripada S&P 500.

Pada asasnya menyamakan pulangan pasaran dengan risiko yang lebih rendah adalah masalah besar, kerana risiko yang lebih rendah itu meningkatkan kemungkinan pelabur benar-benar akan berpegang pada rancangan kewangan mereka melalui tebal dan nipis. Kemeruapan yang besar S&P 500 dalam pasaran beruang adalah salah satu sebab utama mengapa pelabur berputus asa terhadap rancangan mereka semasa pasaran menurun—hampir selalu merugikan jangka panjang mereka.

Jadual tidak menunjukkan bagaimana strategi telah dilakukan setakat tahun ini. Tetapi ia telah kehilangan dengan ketara kurang daripada pasaran, kehilangan 7.8% hingga 25 Ogos, apabila lajur ini akan ditekan. Walaupun kerugian tidak pernah dialu-alukan, ia jauh lebih kecil dan lebih boleh diterima daripada kerugian yang ditanggung oleh keseluruhan pasaran.

Seperti kata pepatah di Wall Street, dia yang menang semasa pasaran beruang adalah dia yang paling rugi.

Ketahui cara mengubah rutin kewangan anda di Idea Baharu Terbaik dalam Pesta Wang pada 21 September dan 22 September di New York. Sertai Carrie Schwab, presiden Yayasan Charles Schwab.

Mark Hulbert adalah penyumbang tetap MarketWatch. Hulbert Ratingsnya mengesan buletin pelaburan yang membayar kos tetap untuk diaudit. Dia boleh dihubungi di [e-mel dilindungi].