Menjalankan rangkaian wayarles memerlukan banyak antena, menara sel dan wayar yang menyambungkan kesemuanya. Manakala yang seperti
Dan mereka membuat pudina melakukannya. Margin keuntungan adalah luas, hasil berulang adalah tinggi dan keterlihatan masa hadapan adalah jelas, memandangkan kontrak jangka panjang dengan eskalator tahunan. Di pasaran maju, pertumbuhan baru-baru ini datang daripada menaik taraf rangkaian wayarles untuk menyokong 5G, yang memerlukan peralatan yang lebih besar dan lebih berat yang menjana lebih banyak sewa, dan lebih banyak antena untuk mengendalikan rangkaian spektrum wayarles yang lebih luas yang diperlukan oleh 5G.
IHS (IHS) mempunyainya tawaran awam permulaan musim luruh yang lepas. Ia adalah kecil dalam perniagaan, dengan permodalan pasaran $2.1 bilion, berbanding dengan Menara Amerika $122 bilion. IHS paling berbeza dengan tumpuannya pada pasaran baru muncul, di mana perniagaan wayarles berada di peringkat awal pertumbuhan dan model pemajakan menara sel agak baharu. Ia mempunyai kira-kira 31,000 menara merentasi 11 pasaran di Afrika, Amerika Latin dan Timur Tengah, dengan kebanyakan pendapatannya datang dari Nigeria.
Terdapat tailwinds makro: Pertumbuhan populasi adalah pantas, penembusan telefon pintar semakin meningkat, dan banyak negara baru mula memikirkan tentang 5G. Pertumbuhan hasil organik IHS ialah 18% setahun sepanjang setengah dekad yang lalu, manakala pendapatan larasan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan—Ebitda, ringkasnya—meningkat 15% setiap tahun. Margin 51% adalah sangat tinggi, aliran tunai percumanya kukuh, dan leverage boleh diurus pada tahap semasa.
Tidak semuanya sempurna. Kira-kira separuh daripada hasil IHS terikat secara kontrak dengan dolar AS atau euro—kebanyakannya ditetapkan semula setiap suku tahun—dengan selebihnya datang dalam mata wang tempatan, seperti naira Nigeria, real Brazil dan rand Afrika Selatan. Mereka telah kehilangan nilai secara seragam berbanding dolar AS tahun ini. Dan kerana grid elektrik yang tidak boleh dipercayai di kebanyakan pasaran IHS, syarikat itu bergantung pada penjana diesel sebagai kuasa utama atau sandaran untuk satu perempat daripada menara selnya. Memandangkan harga minyak telah meningkat, begitu juga kos IHS. Ia melabur dalam tenaga solar dan bateri untuk mengurangkan kesannya.
Isu yang lebih besar mungkin apungan saham yang sangat rendah. Orang dalam memiliki 95% saham, dengan tranche sebanyak 20% tersedia setiap enam bulan, yang berikutnya pada bulan Oktober. Itu akan membantu meningkatkan alam semesta pelabur berpotensi dan akhirnya membolehkan syarikat menggunakan aliran tunai percumanya untuk membeli balik saham.
Saham IHS telah jatuh 63%, kepada $6.27, daripada harga IPO Oktober $17, terima kasih kepada isu tersebut. Ia kini berdagang untuk kira-kira 12 kali unjuran pendapatan 2023, jauh di bawah rakan setara yang lebih besar Menara Amerika dan Istana Mahkota, yang meningkat lebih daripada 45 kali pendapatan tahun depan walaupun pertumbuhannya lebih perlahan.
Diskaun itu lebih daripada mengimbangi risiko pasaran baru muncul, manakala penurunan saham mewakili peluang membeli untuk pelabur jangka panjang. Harga sasaran purata Wall Street adalah melebihi $18, naik 185% daripada penutupan hari Jumaat. Awak buat panggilan.
Tulis kepada Nicholas Jasinski di [e-mel dilindungi]