Dalam 'Dunia Sebenar' Kredit, Wang Tidak Pernah 'Percuma' Dari Jauh

Sekeping pendapat baru-baru ini merujuk pada masa yang tidak terlalu lama dahulu apabila wang "hampir percuma". Ini sebelum Pengerusi Fed Powell kononnya membawa "dunia sebenar" kepada kos kredit. Pembaca harus ragu-ragu, dan bukan hanya tentang anggapan bahawa Powell mengawal harga (kredit) terpenting dunia daripada peribahasa Commanding Heights.

Wang "hampir percuma" tidak dan ia juga tidak betul kerana ia bertentangan dengan betapa sukarnya semua perniagaan dari semua lapisan untuk mendapatkan pembiayaan tanpa mengira apa yang Fed lakukan. Fikirkan UberUBER
. Walaupun ia mengapungkan sahamnya kepada orang ramai pada 2019, ia dibuka untuk perniagaan pada 2009 hanya untuk berkembang menjadi salah satu "unicorn" yang paling banyak diperkatakan di Silicon Valley beberapa tahun kemudian. Uber tidak diragukan lagi merupakan syarikat yang paling banyak diperkatakan di Silicon Valley pada masa yang sama bahawa wang didakwa tanpa kos. Nampaknya Uber tidak mendapat memo itu.

Apabila Benchmark Capital memberikan modal kepada Valley sayang, VC terkemuka memperolehi sendiri satu perlima daripada Uber untuk $ 12 juta. Berhenti dan fikir tentang itu. Tiada pembiayaan hutang untuk Uber, dan secara realistik tidak pernah ada untuk syarikat teknologi. Dan mereka tidak boleh meminjam hanya kerana di suatu tempat di utara 90% daripada syarikat pemula di Silicon Valley gagal. Itulah sebabnya pemberi pinjaman tidak mengambil kira di mana pemodal teroka lakukan. Mengapa meminjamkan kepada apa yang mungkin tidak akan memperoleh pendapatan pada mulanya?

Yang menerangkan sebab pengasas Uber menyerahkan 20% syarikat itu dengan harga yang agak sedikit. Kadar kegagalan di Silicon Valley telah membentuk model perniagaan pelaburan di sana: kewangan ekuiti sahaja. Dan ekuitinya mahal. Kadar faedah 1,000% adalah agak murah. Mahal macam tu.

Ia sesuatu yang perlu difikirkan dalam pertimbangan tahun lalu apabila Fed berada pada tahap sifar. Keinginan Fed untuk "percuma" tidak pernah mencerminkan pasaran, begitu juga Fed yang dikatakan "ketat" mencerminkan dunia sebenar sekarang. Dalam sektor paling dinamik dalam ekonomi paling dinamik di dunia, wang adalah sangat mahal. Kewangan ekuiti sahaja mahal. Dan bukan hanya di California utara yang berisiko tinggi bahawa "wang" sangat sukar diperoleh.

Fikirkan perbankan pelaburan, dan mengapa jurubank pelaburan dibayar dengan baik. Mereka tidak diberi pampasan yang baik kerana wang adalah percuma, tetapi tepat kerana ia sukar diperoleh untuk 99.999% syarikat AS.

Bagaimana pula dengan mereka yang tidak menilai perhatian perbankan pelaburan? Fikirkan peminjam subprima. Ini berguna untuk dipertimbangkan dalam pertimbangan Akta Pencegahan Pinjaman Pemangsa, undang-undang yang diluluskan di Illinois pada tahun 2021. Undang-undang yang terakhir ini menjadikannya haram bagi pemberi pinjaman bukan bank untuk mengenakan bayaran kepada peminjam subprima lebih daripada 36% ke atas pinjaman mereka. Ahli ekonomi J. Brandon Bolen, Gregory Elliehausen, dan Thomas Miller menjalankan kajian terperinci tentang akibat undang-undang, hanya untuk mencari apa yang pembaca harapkan: pinjaman kepada peminjam subprima menjadi kering selepas kelulusan undang-undang.

Apa yang penting ialah masa. Pengerusi Fed Powell tidak mula menaikkan kadar dana fed sehingga Mac 2022, tetapi di Illinois, peminjam subprima mendapati agak sukar untuk mendapatkan pinjaman apabila wang masih didakwa percuma pada 2021. Malah pada 36%!

Tepat kerana faedah kompaun adalah konsep yang begitu kuat, wang hampir tidak pernah bisu, yang dimaksudkan dengan percuma. Ini bermakna wang tidak pernah percuma. Kuasa Fed lebih bersifat teori daripada sebenar.

Mengimbas kembali ke tahun 1980, ketika itulah Pengerusi Fed Paul Volcker secara agresif menaikkan kadar. Mari kita berseronok mengatakan bahawa dia, seperti Powell hari ini, sedang berusaha untuk membawa "dunia sebenar" kepada kadar. Kecuali dia tidak melakukannya. Dan tidak boleh. Fikirkan bahawa pada tahun 1980 Michael Milken yang cemerlang bukan sahaja dapat memperoleh hampir $1 bilion dalam pembiayaan untuk MCI dalam usahanya untuk memenangi perniagaan jarak jauh daripada AT&T cip biru paling biruT
, dia dapat memperoleh ikan kecil iaitu kadar pinjaman MCI lebih rendah daripada kadar Fed. Ok, jika MCI tidak membayar kadar Fed, apakah yang pembaca fikir AT&T bayar untuk meminjam?

Ini hanyalah peringatan bahawa sementara Fed mencari perkaitan dan kuasa tanpa henti, pasaran sentiasa dan di mana-mana bercakap. Bahawa mereka bercakap adalah peringatan bahawa pasaran, bukan Fed, menetapkan kos dan jumlah kredit. Kebenaran ini diharapkan dapat meletakkan tanggapan bahawa kredit mahal yang sentiasa berdarah boleh dibuat secara berkala tanpa kos melalui perancangan pusat.