Pendapat: Tiada 'soft landing' dalam kad daripada kenaikan kadar Fed. Cari kemelesetan dan peluang membeli apabila harga saham menurun.

Ia adalah cerita yang berbeza pada tahun 2023, dengan kebanyakan saham AS menjana kuasa ke hadapan. Tindakan harga seperti ini menyebabkan pakar, pakar dan Ketua Pegawai Eksekutif meragui kemungkinan sebarang jenis kemelesetan yang teruk dan bahawa Rizab Persekutuan akan melakukan "pendaratan lembut" selepas siri kenaikan kadar faedahnya. Pendaratan lembut ialah "kelembapan kitaran dalam pertumbuhan ekonomi yang mengelakkan kemelesetan."

Sokongan untuk idea ini datang daripada fakta bahawa Fed telah menaikkan kadar faedah dengan ketara sejak Mac 2022, menurunkan inflasi kepada kira-kira 6% daripada sekitar 10%. Pasaran buruh kekal kukuh sepanjang masa, dengan kadar pengangguran pada 3.4%. Oleh kerana inflasi sedang menurun, Wall Street menjangkakan (berharap?) bahawa kadar akan mula menurun lebih awal daripada kemudian.

Jadi adakah peningkatan untuk Nasdaq dan banyak saham spekulatif benar-benar mencerminkan ekonomi yang bertambah baik? Saya teringat petikan ini dari buku klasik mengenai pelaburan, "One Up on Wall Street" oleh Peter Lynch: "Dalam berabad-abad yang lalu, orang yang mendengar ayam berkokok ketika matahari terbit memutuskan bahawa kokok itu menyebabkan matahari terbit. Ia kedengaran bodoh sekarang, tetapi setiap hari pakar mengelirukan sebab dan akibat di Wall Street.” 

Di Wall Street, ayam jantan adalah harga saham. Nampaknya pakar kini mengelirukan keuntungan saham dengan kesihatan ekonomi asas.

Asas masih penting. Kokok ayam (harga naik) tidak bermakna asasnya bertambah baik.

Contohnya, Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
model perniagaan tidak berfungsi. Melainkan Carvana mengumpul wang tunai melalui tawaran sekunder atau penyelamatan persendirian, harga saham berkemungkinan berada di laluan ke sifar. Bahagian yang sukar dengan memendekkan Carvana ialah hampir semua orang tahu Carvana menghadapi masalah. Ia tidak memerlukan penutup yang singkat untuk membuat stok meningkat dengan ketara dengan cepat. Jelas sekali, kita boleh mengabaikan tindakan memerah pendek di Carvana apabila menilai kesihatan ekonomi AS dan pendapatan korporat. 

Namun gambaran itu tidak menjadi lebih baik apabila melihat pendapatan dan pertumbuhan daripada banyak nama yang didagangkan Nasdaq. Contohnya, Alphabet
GOOGL,
-0.15%
adalah salah satu kegemaran saya, tetapi pendapatannya pada 2022 naik hanya 10% berbanding 41% setahun sebelumnya. Lebih teruk lagi, pendapatan YouTube suku keempat 2022 syarikat itu turun hampir 8% daripada suku tahun lalu. Secara keseluruhan, EPS Alphabet turun kepada $4.56 pada 2022 daripada $5.61 pada 2021.

Melihat kepada asas ekonomi itu sendiri, tidak jelas bahawa inflasi sebenarnya semakin perlahan seperti yang anda percayai oleh pasaran. Berikut ialah pecahan daripada laporan CPI terkini:

Tidak termasuk kereta dan trak terpakai, setiap kategori lain meningkat, dengan banyak yang meningkat dalam dua digit. Melihat perkara ini membuatkan kita fikir kita masih jauh dari Kadar sasaran Fed sebanyak 2%. Idea bahawa Fed akan berhenti menaikkan kadar dan/atau mula memotong dalam masa terdekat nampaknya tidak mungkin bagi kami.

Perhitungan dengan Fed

Kami bukan orang untuk mencuba dan mempermainkan Fed, tetapi kami tidak melihat pendaratan lembut. Menaikkan kadar dana suapan daripada pada asasnya 0% kepada 5% dalam masa kurang daripada setahun adalah penting, dan kami berpendapat bahawa kami tidak mungkin melihat kesan penuh daripada perubahan itu lagi. Adalah penting untuk diingat bahawa kita berada di Tahun 1 selepas hampir 14 tahun kadar faedah 0% konsisten dan pelonggaran kuantitatif.

Banyak syarikat seperti Carvana mempunyai model perniagaan yang dibina dan bergantung pada kadar faedah 0% dan polisi wang mudah. Ia akan mengambil masa untuk trilion dolar kecairan yang dipam oleh Fed ke dalam pasaran sejak 14 tahun lalu untuk keluar dari pasaran. Kami berkemungkinan berada di peringkat awal kemelesetan dan tidak akan bergantung pada daya tahan berterusan dalam pasaran buruh dan perbelanjaan pengguna sebagai tanda bahawa kemelesetan tidak akan berlaku. 

Tiada siapa yang boleh menjangkakan kemelesetan seterusnya, dan walaupun kami menjangkakan satu akan datang, itu tidak bermakna anda tidak sepatutnya memiliki saham atau membeli lebih banyak kegemaran anda pada kelemahan. Setiap kemalangan biasanya membawa kepada peluang membeli yang hebat. Tetapi kami tidak mahu mengejar pasaran ini juga.

Cody Willard ialah pengasas 10,000 Days Fund Capital Management dan menjalankan 10,000 Days Fund, sebuah dana lindung nilai. Bryce Smith ialah seorang penganalisis di 10,000 Days Fund Capital Management. Pada masa penerbitan, Willard, Smith dan dana lindung nilai adalah GOOGL yang lama dan telah meletakkan kedudukan pada CVNA. Jawatan boleh berubah pada bila-bila masa dan tanpa notis.

More: 'Bukan masa untuk membeli': S&P 500 keluar dari 'era terbaik' dalam beberapa dekad untuk pertumbuhan pendapatan di tengah kecairan 'kering'

Campur: Pasaran saham hanya berehat selepas rali raksasa Januari. Saham dan ETF ini boleh meningkatkan tahap seterusnya.