Oxy dan Anadarko: bagaimana 'perjanjian paling bodoh dalam sejarah' membuahkan hasil untuk Vicki Hollub

Apabila Vicki Hollub menerbangkan Occidental Petroleum Jet Gulfstream V ke Omaha untuk pertemuan dengan pelabur bilionair Warren Buffett pada April 2019, dia memerlukan wang tunai untuk membuat pertaruhan.

Cek $10 bilion yang digunakannya membolehkannya mengatasi pesaing Chevron dalam pertempuran korporat epik untuk memperoleh Anadarko Petroleum, menggandakan saiz Occidental, lebih dikenali sebagai Oxy. Tetapi pengambilalihan itu membebankan syarikat dengan hutang berjumlah hampir $50bn. Agar perjudian itu membuahkan hasil, harga minyak perlu kekal dinaikkan.

Perkara-perkara dengan cepat mula menjadi salah. Lebih kurang enam bulan kemudian, sebagai Covid-19 pandemik menaikkan ekonomi global, harga minyak mula jatuh di mana penanda aras AS akan didagangkan di bawah sifar — turun sebanyak 177 peratus daripada harga pada hari perjanjian Anadarko ditutup.

Saham Oxy telah dirobohkan oleh pasaran yang telah memburukkan industri yang telah membakar wang tunai pelabur dalam siri penggerudian yang dibiayai hutang dengan sedikit untuk menunjukkan pulangan. Pengkritik menyorot Hollub kerana cuai dalam membajak ke hadapan tanpa mengira kos.

“Ia adalah perjanjian paling bodoh dalam sejarah,” kata seorang eksekutif kanan minyak.

Hampir empat tahun kemudian, Oxy bukan sahaja kembali dari kematian, ia berkembang maju. Syarikat itu adalah yang berprestasi terbaik pada S&P 500 pada 2022, dengan sahamnya meningkat 119 peratus, kerana ia meraih hasil daripada kenaikan harga minyak dan gas berikutan pencerobohan Rusia ke atas Ukraine.

Apabila ia melaporkan pendapatan 2022 pada hari Isnin, penganalisis menjangkakan Hollub akan mendedahkan tahun paling menguntungkan syarikat itu, dengan pendapatan bersih hampir $13bn - kira-kira dua kali ganda rekod sebelumnya.

Pengambilan tunai telah membolehkan Oxy membayar hampir separuh daripada hutang yang diambilnya untuk memenangi Anadarko. Setelah melonjak kepada $39bn selepas pengambilalihan, paras hutang jangka panjang telah dikurangkan separuh kepada $19bn pada September 2022. Permodalan pasaran syarikat, yang merosot kepada kurang daripada $10bn selepas pandemik Covid-19, telah pulih kepada $54bn — lebih tinggi daripada tahap pra-urusan.

Ia adalah perubahan yang ketara bagi sebuah syarikat yang ramai dikhuatiri menghadapi muflis hanya tiga tahun lalu kerana ia mengetuai tampalan syal AS dalam mengurangkan dividen dan mengurangkan perbelanjaan.

Kritikan terhadap kedua-dua Oxy dan Hollub adalah hebat. Chevron telah muncul daripada pertembungan dengan bayaran pembunuhan $1 bilion, dengan ketua eksekutif Mike Wirth menegaskan syarikatnya tidak "terdesak" untuk melakukan perjanjian untuk memperoleh Anadarko. Pelabur bilionair Carl Icahn, sementara itu, menjenamakan urus niaga itu sebagai "salah satu bencana terburuk dalam sejarah kewangan" ketika beliau melancarkan kempen aktivis yang ingin menjatuhkan Hollub. Icahn tidak menjawab permintaan untuk komen.

Tetapi kerana harga minyak telah melantun begitu juga dengan nasib Oxy.

"Kadang-kadang lebih baik bernasib baik daripada bernasib baik," kata Andrew Gillick, pengarah perundingan Enverus. “Mentah adalah 80 dolar dan semuanya OK sekarang — jadi ia berjaya. Patutkah kita menjangkakan ia akan berjaya? Saya tidak tahu, tetapi seseorang boleh berhujah bahawa Oxy mendapat manfaat lebih daripada mana-mana syarikat tenaga lain daripada lantunan semula jangkaan harga minyak sejak 2020.”

Hari ini Occidental ialah pengeluar minyak dan gas kedua terbesar di medan minyak daratan AS yang prolifik. Apa yang dipanggil inventori kawasan yang menjanjikan untuk digerudi adalah antara yang terbesar dalam tompok syal - kelebihan dalam sektor di mana peningkatan kos bermakna skala menjadi semakin penting, kata penganalisis.

"Oxy meletakkan dirinya dalam kedudukan yang baik dengan menjadi lebih besar pada masa yang tepat," kata Raoul LeBlanc, naib presiden minyak dan gas huluan di S&P Global Commodity Insights. "Walaupun ia menanggung sejumlah besar hutang dan memerlukan beberapa perjanjian yang cekap, memandangkan harga telah pergi, ia kelihatan seperti banyak."

Harga yang dinaikkan, kata LeBlanc, bermakna Anadarko "baru bertukar menjadi ATM gergasi untuk membayar balik hutang".

Bagi sesetengah orang, pusingan balik adalah pembuktian strategi Hollub. Hollub enggan ditemu bual untuk artikel ini. Kritikan terhadap perjanjian itu juga sering diselitkan dengan kebencian terhadap perempuan dalam tampalan syal yang didominasi lelaki.

"Saya merasakan seperti media tidak adil mencirikan Vicki secara peribadi," kata Katie Menhert, ketua eksekutif Ally Energy. "Jika dia adalah Victor. . . jika dia seorang lelaki, adakah ini akan menjadi situasi yang dramatik?”

Hari ini, penganalisis lebih berminat dengan pivot kumpulan ke dalam penangkapan karbon. Oxy menganggap kepakarannya dalam pemulihan minyak yang dipertingkatkan - di mana karbon dioksida disuntik ke dalam bumi untuk membebaskan lebih banyak minyak - akan memberinya peluang ketika dunia berebut mencari cara untuk menyimpan karbon kembali di bawah tanah.

Langkah itu telah menjadikan syarikat itu sebagai penerima utama Akta Pengurangan Inflasi, undang-undang iklim Joe Biden bernilai $369 bilion, yang mengepam dana besar ke dalam penangkapan dan penyimpanan karbon. Tetapi peralihan itu, yang termasuk pelaburan $1 bilion ke atas tangkapan udara langsung yang belum terbukti, juga merupakan satu lagi perjudian untuk Hollub, kata penganalisis.

Dengan adanya Buffett, Hollub mempunyai akses kepada salah satu kunci kira-kira bermodal terbaik di dunia. Penglibatannya pada masa perjanjian itu adalah kritikal: penggunaan saham pilihan membantu melindungi penarafan kredit Oxy sambil juga mengelakkan keperluan untuk undi pemegang saham semasa pengambilalihan, sesuatu yang enggan dilayan oleh lembaga Anadarko.

Berkshire sejak itu telah memperoleh lebih banyak Oxy, membeli lebih daripada 20 peratus saham biasanya di pasaran terbuka. Pembelian itu telah mencetuskan spekulasi bahawa Berkshire suatu hari nanti boleh membuat permainan penuh untuk syarikat minyak AS itu, sebahagiannya kerana syarikat Buffett telah mendapat kelulusan untuk membeli sehingga separuh daripada Oxy.

"Dia benar-benar menyukainya dan merasakan dia seorang ketua eksekutif berkualiti tinggi," Jim Shanahan, seorang penganalisis di Edward Jones, berkata mengenai pandangan Buffett tentang Hollub. "Mungkin ada pautan yang dilihatnya untuk menggabungkan minat" antara Oxy dan perniagaan tenaga dan utiliti Berkshire sendiri.

Tetapi ada awan di kaki langit. Pengeluar syal, termasuk Oxy, telah berjaya mengatasi gelombang kenaikan harga minyak sejak tentera Rusia tumpah ke Ukraine. Tetapi harga tersebut telah terus merosot lebih rendah dalam beberapa bulan kebelakangan ini. Dan perbankan untuk membekalkan lebih banyak minyak di dunia yang sebaliknya perlu mengekang penggunaan bahan api fosil kekal sebagai perjudian terbesar.

Hollub tidak bernasib baik kerana wabak global tiba pada masa yang salah. Tetapi dia bernasib baik kerana pencerobohan telah membantu menyelamatkan harga saham syarikatnya juga.

"Oxy mengharungi ribut," kata LeBlanc. “Dan ia berada dalam kedudukan yang cukup kukuh dalam perniagaan terasnya dan dengan risiko yang mereka ambil. Saya tidak tahu sama ada risiko itu akan berlaku — tetapi mereka berada dalam kedudukan yang cukup baik dari segi pendekatan dan strategi mereka — dan mengenai pelaksanaan — setakat ini.”

Laporan tambahan oleh Amanda Chu