Jarang sekali terdapat sebulat suara di kalangan pegawai Rizab Persekutuan dan kader penganalisis yang menjejaki dan cuba meramalkan langkah masa depan mereka.
Dasar monetari akan diperketatkan dengan beberapa siri peningkatan dalam sasaran kadar dana persekutuan bank pusat itu, ditambah dengan pengakhiran pembelian sekuriti berskala besarnya dan kemudian pengurangan dalam pegangan besar Perbendaharaan dan sekuriti bersandarkan gadai janji, kata mereka. Satu-satunya perselisihan di kalangan pemerhati Fed ialah betapa keras dan pantas bank pusat itu akan bergerak untuk membalikkan dasar ultra-mudahnya.
Sesungguhnya, terdapat semacam persaingan dalam meramalkan bilangan rangsangan tahun ini dalam sasaran dana persekutuan, yang masih berada dalam julat 0%-0.25% paling rendah, dan saiz pelepasan dijangka secara meluas pada 15 Mac. -16 mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan.
Pada minggu lalu, JP Morgan menyertai Bank of America dan Goldman Sachs dalam meramalkan tujuh kenaikan 25 mata asas, yang akan meningkatkan julat sasaran kepada 1.75%-2% menjelang Disember. (Mata asas ialah 1/100 daripada mata peratusan.) Sebilangan kecil pemerhati yang semakin meningkat meramalkan peningkatan awal 50 mata asas yang jarang berlaku, untuk menandakan keazaman Fed untuk mengatasi inflasi, yang berjalan pada paras tertinggi empat dekad.
Malah, ahli strategi pelaburan Credit Suisse, Zoltan Poszar, yang mempunyai pengikut yang ramai di kalangan cognoscenti pasaran wang, berkata kenaikan 50 mata asas harus disertai dengan penjualan $50 bilion aset Fed. Itu, Poszar menulis dalam nota pelanggan, akan menguras kecairan, dengan sengaja mencetuskan keadaan kewangan yang lebih ketat dengan cara yang mengingatkan bekas Pengerusi Fed Paul Volcker, yang memecahkan belakang inflasi pada awal 1980-an. Poszar berpendapat bahawa ini bukan sahaja akan memperlahankan inflasi, terutamanya dalam sewa, tetapi juga akan meningkatkan pekerjaan.
Mengimbas kembali pengalamannya membesar di Hungary pasca-Komunis, apabila bayaran pemindahan yang murah dan faedah persaraan awal menjejaskan penyertaan tenaga buruh, beliau mencadangkan bahawa "laluan kepada inflasi perkhidmatan yang lebih perlahan...adalah melalui harga aset yang lebih rendah." Pembetulan dalam saham dan aset berisiko lain akan menyebabkan beberapa penerima manfaat harga melambung mereka untuk kembali bekerja. "Berasa muda kaya dengan Bitcoin" dan "berasa tua kaya raya" yang akan bersara awal akan kembali menjadi tenaga buruh, dia berhujah secara provokatif. Dan, dia berpendapat, pembetulan tidak akan membunuh pertumbuhan ekonomi kerana keuntungan gaji sebanyak 5% dengan mudah boleh mengimbangi pembayaran gadai janji yang lebih tinggi.
“Keputusan bank pusat sentiasa mengagihkan semula. Selama beberapa dekad, pengagihan semula beralih daripada buruh kepada modal. Mungkin sudah tiba masanya untuk pergi ke arah lain seterusnya. Apa yang perlu dibendung? Pertumbuhan gaji? Atau harga saham? Apa yang akan Paul Volcker lakukan?” Poszar secara retorik bertanya.
Veteran Wall Street Robert Kessler juga melihat tindakan Fed membawa kepada kemerosotan pasaran saham. Tetapi daripada menyegarkan resume anda, dia mengesyorkan melindungi keuntungan modal masa lalu dengan kepentingan dalam aset yang paling tidak disayangi: bon Perbendaharaan AS jangka panjang.
Sehingga tahun lepas, Kessler adalah ketua lama firma pelaburannya yang dinamakan eponim, yang berkhidmat kepada institusi global dan individu ultrakaya. Kini bersara, dia membahagikan masanya di antara rumahnya di Denver—mengawasi koleksi seninya, sebahagian daripadanya dipamerkan di muzium tempatan—dan Costa Rica, bersama-sama dengan golongan ultrakaya yang melabuhkan kapal layar bernilai ratusan juta dolar mereka untuk melarikan diri celaka dunia. Dia juga menguruskan pelaburan peribadinya.
Sebulat pendapat bahawa hasil bon akan terus meningkat menjadikan Kessler menentang konsensus—suatu taktik yang biasa baginya. Selama beberapa dekad di mana beliau menguruskan portfolio Treasuries, mereka jarang mempunyai peminat di Wall Street. Dia mengesyaki bahawa penghinaan itu mencerminkan hakikat bahawa broker besar tidak banyak menjaja nota dan bon kerajaan AS, berbanding dengan pendapatan mereka menjual hutang korporat dan ekuiti atau eksotika, seperti derivatif.
Setiap kitaran pasaran dalam empat dekad yang lalu telah berakhir dengan penurunan kadar faedah dan lonjakan harga bon, katanya, dengan setiap puncak berturut-turut dalam hasil lebih rendah daripada yang sebelumnya. Sebagai contoh, hasil Perbendaharaan 10 tahun penanda aras adalah 6.5% lebih awal daripada gelembung dot-com yang meletus pada tahun 2000. Ia telah jatuh kepada sekitar 5.25% pada masa gelembung perumahan mula pecah pada tahun 2007. Dan ia berada dalam 3 rendah % pada tahun 2018, sebelum pasaran saham mengalami pengalaman hampir mengalami kerugian.
Apa yang berbeza kali ini, Kessler meneruskan, adalah lapisan hutang yang sangat besar pada sistem kewangan. Pinjaman besar-besaran oleh Washington untuk memerangi kesan wabak itu telah mendorong jumlah IOU persekutuan yang boleh dipasarkan kepada $30 trilion. Peningkatan yang agak kecil dalam kos membayar hutang itu akan menjejaskan ekonomi, membalikkan kadar faedah ke arah bawah, katanya. Beliau melihat situasi yang sama seperti yang nyata di Jepun, dengan ekonomi yang sangat terhutang budi yang membawa kepada kadar faedah dan inflasi yang rendah secara berterusan, dan pasaran saham masih kira-kira 30% di bawah kemuncaknya pada akhir 1989.
Pada masa yang sama, tahun ini menandakan berakhirnya pelbagai sokongan fiskal yang disediakan oleh pelepasan pandemik, kata Kessler. Pengumpulan lebihan simpanan yang banyak disebut tertumpu di kalangan 1%, manakala seluruh Amerika akan menghadapi pendapatan sebenar yang lebih rendah dan harga yang lebih tinggi. Ini adalah senario yang diramalkan di sini oleh bekas Barron itu Ahli meja bulat Felix Zulauf pada Disember lalu, yang memberi amaran bahawa S&P 500 boleh menjunam 38% pada separuh pertama tahun ini, kepada 3000.
Selepas kejatuhan 2.1% pada Khamis, penanda aras bermodal besar turun 8.7% daripada kemuncaknya sejurus selepas pergantian tahun. Kessler mengatakan bahawa pelabur biasa dengan pelan persaraan 401(k) yang banyak saham sepatutnya mendapat keuntungan besar daripada pemulihan hampir 100% dalam S&P 500 daripada paras terendah Mac 2020. Mereka harus melindungi keuntungan tersebut, tambahnya, dengan meletakkan bahagian yang cukup besar dalam bon Perbendaharaan 30 tahun-bukan untuk pendapatan faedah mereka sebanyak 2.30%, tetapi untuk prospek keuntungan modal sebanyak 20% hingga 30%. Itu adalah serupa dengan nasihat yang diberikan beberapa minggu lalu oleh rakan bon jangka panjang Kessler, ahli ekonomi A. Gary Shilling.
Dengan inflasi melebihi 7% dan Fed menetapkan untuk menaikkan kadar, hasil Perbendaharaan 10 tahun di bawah 2% mungkin kelihatan tidak menarik, terutamanya memandangkan prospek penurunan harga selanjutnya jika hasil meningkat. Perbendaharaan jangka pendek, seperti nota dua tahun pada kira-kira 1.50%, sudahpun memberi harga dalam kebanyakan kenaikan kadar yang dijangkakan oleh pemerhati Fed. Walau apa pun, aset cair yang selamat boleh melindungi keuntungan masa lalu atau menyediakan kecairan untuk peluang pembelian masa hadapan.
Kadang-kadang nasib memihak kepada yang berhemah, bukan yang berani.
Tulis kepada Randall W. Forsyth di [e-mel dilindungi]
Sumber: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo