Ahli ekonomi St. Louis bertanya sama ada Kesederhanaan Hebat sudah berakhir

Alhamdulillah, CPI di AS telah merosot, setelah memuncak pada lebih 9% YoY baru-baru ini pada bulan Jun.

CPI Teras hampir mencecah 7% pada bulan September, yang masih membingungkan fikiran.

Adakah anda mencari berita pantas, petua panas dan analisis pasaran?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

IHP Tajuk untuk Disember mencapai 6.5% YoY, sejajar dengan jangkaan kebanyakan penganalisis pasaran. 

Ini adalah cetakan sub-7% pertama sejak November 2021 dan menyederhana daripada 7.1% bulan lepas.

CPI Teras (bukan makanan, bukan-tenaga) memasuki wilayah sub-6% buat kali pertama sejak Jun 2022 dan masuk pada 5.7% YoY.

Bulan ke bulan, CPI sebenarnya jatuh kepada -0.1%, manakala bacaan teras berdetik lebih tinggi kepada 0.3% daripada 0.2% dalam keluaran sebelumnya.

Dengan pelanggaran tahap psikologi 7%, pasaran hampir sebulat suara dalam kepercayaannya bahawa Fed akan mengurangkan magnitud kenaikan kadarnya kepada 25 mata asas tradisional akhir bulan ini.  

Lima minit sebelum pelepasan CPI, the FedWatch CME alat menunjukkan bahawa peluang kenaikan 25-bps dalam mesyuarat seterusnya adalah pada 77.3%.

Tidak lama selepas penerbitan, ini melonjak kepada 97.2%, walaupun kini telah berkurangan sedikit kepada kira-kira 91%.

Adakah Kesederhanaan Hebat sudah berakhir?

Michael McCracken dan Trần Khánh Ngân dari Federal Reserve Bank of St. Louis mengarang sebuah buku yang menarik kertas mengenai masa depan inflasi.

Sekeping lebih awal Invezz menyatakan bahawa baru-baru ini ekonomi sejarah, terdapat dua kejadian penangkapan CPI melebihi paras 8% di AS.

Dalam kedua-dua kes, inflasi menolak mengalah dengan tergesa-gesa,

Pada tahun tujuh puluhan dan lapan puluhan, inflasi harga pengguna AS mencecah 8% pada dua kali berasingan. Pertama, dari 1973 hingga 1975, ia kekal melebihi 8% selama 23 bulan berturut-turut. Dalam kes kedua, antara 1978 dan 1982, ini berlangsung selama 41 bulan berturut-turut.

Sebaliknya, walaupun kedua-dua tajuk utama dan CPI teras mencecah paras tertinggi empat dekad pada 2022, inflasi ganas sedemikian telah 'terkawal' pada kadar yang lebih pantas berbanding keadaan sebelumnya.

Pada sebahagian besarnya, Fed menaikkan kadar bersaiz besar (artikel yang boleh dibaca disini) merekayasa penarikan balik yang mendadak dan sudah pasti menunjukkan beberapa kejayaan dalam tempoh terdekat.

Tetapi persoalan besarnya ialah, jika tahap inflasi yang memeningkan boleh kekal begitu tinggi untuk sekian lama, apakah yang akan berlaku kali ini?

Adakah CPI akan terus jatuh ke purata jangka panjangnya dengan agak cepat, atau adakah kita berada dalam hari-hari yang sangat gelap dengan inflasi yang tinggi secara konsisten?

Dua realiti

Sejarah ekonomi AS terkini boleh dibahagikan secara kasar kepada dua bahagian.

Yang pertama ialah selepas Bretton Woods (dan berakhirnya perang dunia kedua) dari 1945 hingga 1983. Dalam tempoh ini, inflasi secara amnya tinggi dan tidak menentu.

Selepas 1983 atau lebih kurang, inflasi adalah lebih lemah dan terhad.  

Tempoh ini dikenali sebagai 'The Great Moderation'.

Sudah tentu, selepas GFC, perbezaan ini lebih ketara.

Terdapat beberapa sebab bahawa peralihan ini mungkin berlaku pada tahun 1980-an.

Penyumbang utama mungkin adalah globalisasi tenaga kerja.

Kumpulan buruh yang tersedia untuk perusahaan AS tiba-tiba meningkat berlipat ganda, dengan pekerja berkemahiran tinggi dari negara lain memasuki pasaran AS, selalunya dengan diskaun.

Ini mendorong penurunan gaji pekerja Amerika, dan seterusnya, membawa kepada era makroekonomi baharu di mana inflasi menjadi lebih terkawal.

Di negara maju seperti AS, pampasan pekerja memainkan peranan yang besar dalam menentukan arah aliran inflasi.

Rizab Persekutuan nota bahawa dalam tempoh ini,

…(perubahan) yang berlaku daripada pembuatan kepada perkhidmatan akan cenderung untuk mengurangkan turun naik…kemajuan dalam teknologi maklumat dan komunikasi mungkin telah membolehkan firma menghasilkan dengan lebih cekap dan memantau proses pengeluaran mereka dengan lebih berkesan… Penyahkawalseliaan banyak industri mungkin telah menyumbang kepada peningkatan fleksibiliti ekonomi dan dengan itu membolehkan ekonomi menyesuaikan diri dengan lebih lancar kepada pelbagai jenis kejutan, sekali gus membawa kepada kestabilan yang lebih besar.

Matematik

Penulis menyiasat data daripada Biro Statistik Buruh (BLS) dan Biro Analisis Ekonomi (BEA) untuk memahami bagaimana dinamik inflasi telah berubah dari sebelum bermulanya Kesederhanaan Hebat kepada semasanya.

Untuk berbuat demikian, mereka mengira autokorelasi antara siri masa empat ukuran inflasi - CPI, CPI teras, PCE dan PCE teras.

Ringkasnya, mereka menguji untuk melihat sama ada terdapat hubungan antara salah satu input (katakan CPI), dan versi ketinggalan dirinya, iaitu, sama ada input dipengaruhi oleh nilai masa lalunya, dan jika ya, berapa banyak dan untuk berapa lama.

Graf pertama mengesan hubungan antara empat pembolehubah dari 1960 hingga 1983, dan nilai ketinggalan masing-masing, untuk tempoh 2 tahun.

Keempat-empat ukuran itu padat dan menyiratkan bahawa masing-masing dipengaruhi oleh ketinggalan mereka dengan magnitud yang hampir setanding dari semasa ke semasa.

Pada mulanya (iaitu, selepas sebulan atau dua), mereka masing-masing menunjukkan pergantungan yang besar pada nilai inflasi yang direkodkan sebelum ini.

Selepas tempoh 24 bulan, korelasi dengan ketinggalan masing-masing masih agak kukuh, menunjukkan bahawa momentum setiap penunjuk terus berterusan dan sangat dipengaruhi oleh sejarah siri mereka.

Dalam persekitaran sedemikian, jika inflasi adalah tinggi, ia akan cenderung untuk kekal sedemikian untuk tempoh yang lama.

Siri pasca-1983 menunjukkan gambaran yang berbeza secara dramatik.

Walaupun langkah teras terus memaparkan kesan ketinggalan yang kuat walaupun 24 bulan keluar, ukuran tajuk (bukan teras), menunjukkan penurunan mendadak dalam pekali autokorelasi mereka, menunjukkan bahawa kesan sejarah siri masing-masing telah menyaksikan pencairan yang ketara.

Akibatnya, inflasi, terutamanya tajuk utama, berkemungkinan kecil untuk berterusan dalam tempoh selepas 1983, berbanding sebelum ini.

Catatan penulis,

Walaupun kurang jelas, ini juga berlaku untuk langkah teras: Pada ufuk yang sama, pekali autokorelasi untuk CPI teras dan PCE secara amnya adalah lebih tinggi sedikit untuk tempoh pra-Kesederhanaan Hebat berbanding semasa Kesederhanaan Hebat.

Memandangkan laluan inflasi yang huru-hara sepanjang tahun lalu atau lebih, penulis berpendapat bahawa terdapat kemungkinan bahawa kita mungkin beralih daripada Kesederhanaan Hebat dan ke persekitaran sebelum 1980-an, iaitu, ke arah inflasi yang lebih berterusan.

Jika ya, itu akan menjadi berita yang sangat buruk untuk portfolio isi rumah dan keselamatan kewangan yang lebih luas.

Apa yang akan datang?

Salah satu perbezaan terbesar antara tahun 1980-an dan hari ini ialah peningkatan mendadak dalam perlindungan.

Negara-negara semakin melihat ke dalam atau memupuk rangkaian serantau yang rapat untuk memenuhi keperluan rantaian bekalan mereka dan membina jaringan keselamatan.

Kejatuhan mendadak dalam kumpulan buruh yang tersedia secara global pasti akan menyebabkan inflasi, terutamanya di negara-negara seperti AS.

Kebanyakan kebimbangan ini juga berpunca daripada kerentanan yang datang daripada kebergantungan yang berlebihan secara global terhadap dolar dan harga mahal yang terpaksa dibayar oleh Harimau Asia semasa krisis 1997. 

Dalam tempoh terdekat, risiko pivot kekal dan pertimbangan geopolitik terus muncul.

Dengan kredibiliti Fed menjadi keutamaan, sebarang kelemahan dalam naratif mereka akan mendorong tekanan inflasi lebih tinggi sekali lagi.