Beruang Saham Ditetapkan untuk Kerugian Jarang Menjelang Acara Pilihan $2 Trilion

(Bloomberg) — Ia adalah perdagangan khusus yang digemari oleh pemain runcit dan pakar institusi yang membuahkan hasil yang lumayan tahun ini: Menjual ekuiti sejurus sebelum pilihan bernilai trilion dolar tamat tempoh.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Namun pada pusingan ini, strategi itu menjadi mundur dalam kes terbaharu pasaran saham yang menghukum yang mencabar buku permainan yang dahulunya boleh dipercayai.

Menuju ke tarikh tamat pilihan $2 trilion pada hari Jumaat, acara bulanan yang dikenali sebagai OpEx, S&P 500 telah meningkat lebih daripada 2% minggu ini — walaupun mengalami penurunan pada hari Khamis. Itu adalah penyimpangan daripada sembilan bulan sebelumnya, di mana semua kecuali satu episod sedemikian menyaksikan ekuiti jatuh. Malah, kekalahan berturut-turut dalam tempoh enam bulan hingga September adalah yang paling lama sejak 2004.

Apa yang menggariskan peralihan yang memihak kepada ekuiti akhir-akhir ini boleh dipertikaikan. Sesetengah mengaitkannya dengan pendapatan korporat yang lebih baik daripada yang ditakuti, kedudukan pelabur yang tertekan atau corak bermusim yang menggalakkan. Yang lain menunjuk kepada pelabur tergesa-gesa untuk membeli pilihan kenaikan harga untuk mengejar lantunan pasaran. Walau apa pun alasannya, sesiapa sahaja yang mempertaruhkan acara itu akan membantu mengurangkan stok akan terperangkap.

Kira-kira $2 trilion pilihan ditetapkan untuk tamat tempoh, bermakna pemegang perlu sama ada menukar kedudukan sedia ada atau memulakan yang baharu. Acara itu termasuk lebih daripada $1 trilion kontrak berkaitan S&P 500 dan $375 bilion derivatif merentas saham tunggal yang dijadualkan habis, menurut anggaran oleh ahli strategi Goldman Sachs Group Inc. Rocky Fishman.

S&P 500 jatuh 0.8% Khamis untuk ditutup pada 3,665.78, memadamkan keuntungan 1.1% sebelum ini, apabila hasil bon meningkat lebih tinggi.

Pembalikan harian telah menjadi lebih kerap apabila naratif bertukar antara kemelesetan yang disebabkan oleh Rizab Persekutuan kepada pertumbuhan ekonomi yang masih kukuh yang mungkin membuka jalan untuk pemulihan risiko. Tambah bunga api pasaran yang disebabkan oleh industri jual beli pilihan yang semakin berkembang, dan perkara-perkara kelihatan tidak jelas di luar sana.

Kisah berterusan

Satu teori kontroversi berpendapat bahawa peningkatan perdagangan opsyen telah menjadikan saham sebagai tebusan kepada derivatif mereka sendiri, kadangkala membantu melancarkan pergerakan pasaran.

Pilihan "telah menjadi sebahagian besar teka-teki," kata Chris Murphy, ketua bersama strategi derivatif di Susquehanna International Group. "Ia menyumbang kepada turun naik pasaran terkini, tetapi bukan faktor utama."

Menuju ke acara hari Jumaat, pelabur berundur daripada saham beramai-ramai. Pelabur runcit, misalnya, menjual saham selama empat minggu berturut-turut, menurut anggaran oleh JPMorgan Chase & Co. berdasarkan data awam di bursa. Sementara itu, dana lindung nilai yang dijejaki oleh firma minggu lepas menyaksikan leverage bersih mereka - ukuran selera risiko yang mengambil kira kedudukan panjang berbanding pendek mereka - berada di bahagian bawah julat sejak 2017.

Pendirian defensif sedemikian, bersama-sama dengan kecenderungan bersejarah pasaran untuk rali akhir tahun, telah mendorong Elan Luger, ketua perdagangan tunai AS JPMorgan, untuk beralih daripada mod jual-rali kepada membeli penurunan walaupun semua tempahan mengenai makro latar belakang.

"Kemusim kini menyebelahi anda, aliran runcit nampaknya telah stabil, dan setiap dana lindung nilai dan dana bersama diletakkan secara defensif," tulis Luger dalam nota. "Pastinya nampaknya lebih banyak aktiviti/sakit pada pergerakan yang lebih tinggi daripada pergerakan yang lebih rendah yang menunjukkan kepada saya jaringan mungkin menjadi kelemahan untuk melindungi prestasi relatif akhir tahun."

Walaupun ini mewakili anjakan taktikal, Luger tetap berhati-hati tentang cerucuk masuk pada peringkat ini. Malah, dia menganggap S&P 500 melebihi 3,800 sebagai "jualan."

Brent Kochuba, pengasas SpotGamma, bersetuju bahawa tahap 3,800 kemungkinan akan menutup indeks. Terdapat kedudukan letak yang agak besar dijangka tamat pada Jumaat, dan apabila nilai kontrak ini merosot, pembuat pasaran yang telah memendekkan stok untuk mengimbangi pendedahan mereka perlu melonggarkan kedudukan mereka, bertindak sebagai pendorong kepada pasaran tunai, katanya.

"Sebab kami mencari kedudukan teratas pada 3,750-3,800 adalah di mana model kami menunjukkan pereputan letak tidak lagi memacu pasaran," kata Kochuba. “Selepas OpEx, kami fikir pasaran akan pecah daripada kawasan 3,700 ini disebabkan kepekatan kedudukan yang tamat tempoh di kawasan ini. Kami memberi kelebihan kepada pasaran yang menembusi lebih rendah, kepada barisan 3,600 kerana kami tidak melihat peniaga memilih untuk membeli pilihan panggilan pada masa ini.”

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP