(Bloomberg) — Walaupun mengalami permulaan tahun yang kejam untuk portfolio mereka hasil daripada rali pasaran yang mengejut, dua pengurus dana peringkat teratas berpegang pada pandangan menurun yang menjadikan mereka pemenang dalam kejatuhan saham 2022.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Jeff Muhlenkamp, yang Dana Muhlenkampnya memberikan pulangan positif tahun lepas, berkata kadar faedah yang tinggi akan terus menimbulkan kekacauan pasaran walaupun kemungkinan Rizab Persekutuan akan menghasilkan pelan pendaratan. Selain itu, terdapat risiko bahawa pengetatan dasar yang agresif berakhir dengan kemelesetan, dengan senario terburuk bahawa S&P 500 turun sebanyak 30% daripada penutupan Khamis. Dananya kini memegang lebih daripada satu pertiga daripada wangnya secara tunai.
Rakan sebaya Muhlenkamp yang ragu-ragu, James Abate juga melihat kenaikan ekuiti sebagai tidak lebih daripada perangkap pasaran beruang. Center American Select Equity Fund miliknya, yang mengalahkan 96% rakan setara pada 2022 menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, meletakkan lindung nilai baharu melalui pilihan jual dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Pendahuluan empat bulan telah mendorong nisbah harga pendapatan S&P 500 melebihi purata 10 tahunnya pada masa mesin keuntungan korporat Amerika semakin lemah.
"Saya menghadapi kesukaran untuk melihat bagaimana pasaran boleh bergerak lebih tinggi secara material dalam persekitaran ini," kata Abate, berusia 57 tahun. "Anda mempunyai pasaran tidak simetri di mana anda mendapat keuntungan terhad daripada pengembangan P/E jika semuanya berjalan lancar dan anda mendapat penurunan yang ketara jika sesungguhnya kemelesetan berlaku.”
Kesangsian mereka mencerminkan sebahagian besar ahli Wall Street yang enggan menerima kemajuan yang telah menaikkan penanda aras AS sebanyak 17% daripada paras terendah Oktober. Walaupun penurunan telah dipaksa untuk melepaskan kedudukan jual, terdapat tanda-tanda bahawa hanya sedikit yang bersedia untuk mengejar keuntungan.
Malah, dana lindung nilai yang dijejaki oleh pembrokeran utama Goldman Sachs Group Inc. minggu lepas mengurangkan pegangan panjang mereka apabila saham meningkat. Kehati-hatian itu kelihatan tepat minggu ini dengan S&P 500 jatuh apabila peniaga Perbendaharaan menaikkan pertaruhan tentang berapa tinggi kadar faedah akan meningkat.
Bagi pengurus dana yang mengambil alih dunia dan menang tahun lepas berkat kedudukan bertahan, keputusan untuk bertahan bukan tanpa rasa sakit, terutamanya pada masa yang hampir semua aliran 2022 telah berbalik.
Dana Abate's Center, yang mendahului 99% daripada rakan sejawatannya dalam tiga tahun yang lalu, telah kehilangan sebahagian daripada kilauannya, sebahagiannya kerana saham tenaga — pegangan industri terbesarnya — telah digantikan oleh teknologi sebagai peneraju pasaran. Meningkat hampir 6% tahun ini hingga Rabu, ia mengekori S&P 500 sebanyak 1.6 mata peratusan, kedudukan berhampiran kuartil terbawah antara dana yang setanding.
Pembalikan itu telah mendorong Muhlenkamp untuk melakukan pencarian jiwa. Kekurangan saham yang kelihatan murah dan pandangan yang berlumpur telah menyebabkan dananya meletakkan sebahagian besar wang secara tunai, taktik yang membantunya memberikan keuntungan semasa pasaran menurun 2022. Kini dengan wang tunai berada pada 35%, kedudukan berhati-hati bekerja terhadapnya. Dana itu, yang dimulakan oleh bapanya Ron Muhlenkamp pada tahun 1988 dengan tumpuan mendalam pada nilai, sudah berada di belakang pasaran kira-kira 5 mata peratusan minggu ke tahun baharu.
"Terdapat banyak perbezaan antara apa yang pasaran lakukan dan apa yang saya fikir ia patut lakukan," kata Muhlenkamp, 56. “Jika sebenarnya kita memasuki rali pasaran boleh diperbaharui, semakin lama saya duduk secara tunai, semakin teruk prestasi saya yang kurang baik. Sebaliknya, jika saya menggunakan semua wang itu untuk bekerja hanya berdasarkan apa yang saya fikir pasaran akan lakukan, bukan kerana apa yang saya lihat berlaku dalam saham individu, maka saya berisiko menjadi salah sama sekali.”
Tahun lepas, tiga kebimbangan utama beliau ialah: krisis tenaga yang semakin teruk di Eropah, kekuatan dolar yang berpotensi menyebabkan kegawatan dalam pasaran antarabangsa, dan pengetatan Fed. Setakat ini, dua daripadanya telah melihat peningkatan - musim sejuk yang lebih panas di Eropah telah mengurangkan permintaan untuk minyak dan gas asli, manakala dolar telah jatuh kira-kira 10% daripada kemuncaknya pada 2022. Namun ancaman daripada Fed masih berterusan.
"Kemungkinan besar pasaran masih akan turun dari sini," kata Muhlenkamp. "Jika itu berlaku, anda akan mencari beberapa harga yang benar-benar bodoh, kerana apabila keadaan mula turun semula, orang ramai akan melepaskan banyak leverage. Itu menjana jualan mekanistik yang akhirnya menghasilkan harga yang tidak masuk akal.”
Tergesa-gesa seperti itu untuk keluar sebahagian besarnya tidak berlaku semasa pengeluaran 2022. Malah, ETF ARK Innovation Cathie Wood menarik berbilion-bilion wang semasa kejatuhan sebanyak 67%. Terutamanya, pendahuluan tahun ini telah menampilkan kebangkitan yang tidak menentu dalam saham berisiko, dengan keuntungan yang lebih ketara dalam syarikat teknologi dan runcit yang tidak menguntungkan.
Bagi Muhlenkamp, yang berpangkalan di Wexford, Pennsylvania, mentaliti belian rendah masih hidup dan pasaran masih belum menyerah, mencapai titik perubahan yang biasanya menetapkan peringkat untuk rali yang mampan.
Di Centre, Abate juga melihat dengan teliti apa yang dia mungkin terlepas. Pada pandangan pelabur yang berpangkalan di New York itu, keapungan pasaran terkini mencerminkan hasil bon yang lebih rendah dan pendapatan yang lebih baik daripada yang ditakuti. Bagi beliau, syarikat telah mengelak daripada membelanjakan wang yang besar untuk pelaburan modal semasa kitaran ini, satu perbezaan daripada tempoh krisis yang lalu seperti 2000 dan 2008. Ini bermakna sebarang kesan daripada pelepasan berlebihan berkemungkinan kurang merosakkan, yang membolehkan ekonomi bercelaru.
Itu bukan bermakna bahaya kemelesetan telah hilang. Dan prospek keruh yang berlarutan berkemungkinan mengekalkan pasaran dalam julat dagangan yang luas, seperti yang berlaku sejak Jun lalu, menurut Abate. Sepanjang tempoh itu, S&P 500 kebanyakannya terperangkap dalam jalur 800 mata, menimbulkan sakit kepala untuk lembu dan beruang.
"Kami akan berada dalam persekitaran kekecewaan maksimum, malangnya," kata Abate. "Orang ramai perlu bersedia untuk tempoh lebih daripada 12 atau 13 bulan ini."
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html