Jika pertumbuhan pekerjaan boleh diteruskan tanpa mencetuskan lingkaran harga gaji, maka mungkin ia tidak akan mengalami kemelesetan untuk memecahkan belakang inflasi, terutamanya apabila kenaikan harga komoditi dan barang terus berbalik. Rizab Persekutuan boleh mengisytiharkan kemenangan dalam perjuangan inflasinya dan mengurangkan pengetatan dasar monetarinya lebih awal daripada lewat pada 2023, mencetuskan rali merentas kelas aset.
Begitu juga dengan pemikiran kenaikkan harga.
Naratif itu dipamerkan pada hari Jumaat lalu ketika indeks saham melonjak untuk menamatkan minggu yang dipendekkan percutian yang bergelora lebih tinggi. The
S & P 500
selesai minggu naik 1.45%, yang
Purata Perindustrian Dow Jones
ditambah 1.46%, dan
Nasdaq Composite
meningkat 0.98%.
Jika semua itu terdengar biasa, ia sepatutnya. Fed telah menyatakan bahawa ia merancang untuk meningkatkan kadar faedah pada awal 2023, kemudian bertahan di sana untuk beberapa lama. Penetapan harga niaga hadapan dana persekutuan, walau bagaimanapun, membayangkan kadar kemuncak menjelang musim bunga, kemudian dipotong pada separuh akhir tahun 2023. Ini adalah satu lagi petanda bahawa pelabur menjangkakan Fed akan mengubah nadanya. Mereka berharap laporan pekerjaan hari Jumaat menghantar mesej kepada Fed—tugasnya hampir selesai.
Walau bagaimanapun, satu titik data tidak mencukupi untuk mengubah fikiran Fed. Pasaran akan melihat kepada indeks harga pengguna Disember pada Khamis ini sebagai bogey makro seterusnya—yang akan menyediakan makanan tambahan untuk mesyuarat dasar Fed seterusnya pada bulan Februari. Kadar inflasi dijangka jatuh kepada 6.5% tahun ke tahun daripada 7.1% pada bulan November.
Tetapi ia bukan hanya mengenai data ekonomi. Jumaat yang akan datang ini membawa permulaan musim pendapatan suku keempat, dengan beberapa syarikat utama—
JPMorgan Chase
(ticker: JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH), dan
Delta Air Lines
(DAL) antaranya—memulakan perayaan. Sebilangan besar S&P 500 akan melaporkan sepanjang setengah bulan berikutnya.
Tidak ramai yang menjangkakan suku keempat yang baik. Secara agregat, syarikat S&P 500 dijangka melaporkan suku pertama kerugian mereka sejak 2020. Pendapatan sesaham diramalkan menurun sebanyak 2.2% tahun ke tahun, kepada $53.87, selepas kira-kira 4.4% pertumbuhan pada suku ketiga dan 8.4% pada suku kedua , setiap data IBES daripada Refinitiv. Tinjauan suku keempat konsensus menjadi lebih suram apabila 2022 diteruskan—pada awal tahun lalu, penganalisis telah mencatat pertumbuhan pendapatan tahun ke tahun sebanyak 14.1% untuk tempoh tersebut.
Anggaran semasa penganalisis akan menjadikan 2022 S&P 500 EPS kepada $219.80, yang akan meningkat 5.6% untuk tahun tersebut. Ia berkemungkinan akan menjadi lebih baik daripada itu, kerana kebanyakan syarikat cenderung untuk mengatasi anggaran konsensus. Walau bagaimanapun, hasil dijangka meningkat 4.1% tahun ke tahun pada suku keempat, kepada $3.7 trilion, dan 11.2% untuk semua tahun 2022, kepada $13.8 trilion. Hakikat bahawa jualan meningkat tetapi pendapatan menurun adalah petanda bahawa margin keuntungan korporat kelihatan memuncak untuk kitaran ini.
Kemerosotan pendapatan tidak akan melanda semua syarikat secara sama rata. Sektor tenaga dan perindustrian dijangka menjadi luar biasa, memberikan pertumbuhan EPS masing-masing sebanyak 65% dan 43%, berbanding tahun sebelumnya. Mereka adalah antara syarikat sensitif kitaran yang paling menderita semasa kemelesetan Covid-19 dan masih menikmati pemulihan.
Di hujung spektrum yang bertentangan adalah bahan, di mana pendapatan diramalkan menurun sebanyak 22% kerana harga banyak input industri telah kembali ke bumi; perkhidmatan komunikasi, turun 21% disebabkan jangkaan penurunan dalam perbelanjaan pengiklanan dan kerugian penstriman berterusan di banyak syarikat media; dan budi bicara pengguna, turun 15% pada perbelanjaan yang berpotensi lebih lemah pada tahun 2023. Tech, yang membentuk hampir satu perempat daripada EPS S&P 500, dijangka menunjukkan penurunan 9% dalam pendapatan pada suku keempat kerana kos upah meningkat pada banyak perisian syarikat, permintaan perusahaan menjadi perlahan, dan semikonduktor kekal dalam kemerosotan. Jangkaan adalah sangat rendah sehingga keputusan suku keempat mungkin kukuh berbanding ramalan.
Tetapi rentak itu mungkin tidak penting jika syarikat tidak dapat memberikan sekurang-kurangnya prospek yang baik untuk 2023.
Konsensus bawah ke atas—dikumpul dengan menjumlahkan anggaran pendapatan purata daripada semua penganalisis saham dan sektor individu bagi setiap syarikat dalam S&P 500—adalah untuk EPS berkembang sebanyak 4.4% kepada $229.52 pada 2023, menurut Refinitiv, meningkat daripada kira-kira $220 pada 2022. Sebaliknya, pandangan atas-bawah ahli strategi Wall Street yang ditinjau oleh Barron itu pada bulan Disember memerlukan penurunan 2.7% dalam keuntungan S&P 500 pada 2023 kepada purata $214 sesaham.
Perbezaannya adalah pada margin keuntungan. Pakar strategi melihat mereka dihimpit oleh kenaikan gaji dan kos faedah yang lebih tinggi, walaupun harga yang mereka caj kepada pelanggan sederhana. Itu sebahagian besarnya selaras dengan pandangan Fed bahawa beberapa elemen inflasi adalah melekat dan akan mengambil masa—dan kesakitan ekonomi—untuk diturunkan. Jika senario itu berlaku, peralihan yang lebih rendah dalam jangkaan pendapatan akan menjadikan pasaran kelihatan lebih mahal walaupun Fed terus meningkatkan kadar faedah.
Tidak perlu dikatakan, itu bukan kombinasi yang menang untuk saham—tidak kira apa yang dikatakan laporan pekerjaan.
Tulis kepada Nicholas Jasinski di [e-mel dilindungi]