Pelabur dalam GBTC Merancang Kebangkitan Besar

Sekumpulan pelabur aktivis di GBTC, amanah pelaburan bitcoin terbesar di dunia, sedang merancang pengambilalihan. pengurus amanah, Pelaburan Skala Kelabu, sedang dicabar oleh gabungan ganjil dana lindung nilai, pengurus aset dan pelabur baru yang mendakwa pentadbiran Grayscale Investments telah menelan belanja mereka berbilion dolar.

Sejak 2015, GBTC telah dinaikkan pangkat sebagai kaedah mudah untuk pembelian individu biasa bitcoin tanpa perlu berurusan dengan pertukaran, memindahkan mata wang kripto antara dompet, atau memikirkan cara menyimpannya dengan selamat. Sebahagian kecil daripada bitcoin ditambahkan pada periuk untuk setiap saham baharu yang dikeluarkan, mengikat nilai saham GBTC dengan harga bitcoin.

Grayscale menggambarkan bitcoin sebagai "masa depan" dan pelaburan yang ideal untuk pesara dan pelabur lain yang "layak mendapat yang terbaik" dalam siri pengumuman perkhidmatan awam, beberapa daripadanya disiarkan di rangkaian TV utama AS.

Pada masa ini, puluhan ribu pelabur baru memiliki saham GBTC.

Ini bermakna bahawa untuk setiap $1 dalam bitcoin yang dimiliki oleh pemegang saham melalui amanah, mereka hanya boleh mendapatkan semula $0.52 dengan menjual saham GBTC mereka di pasaran kerana saham tersebut, yang telah didagangkan secara konsisten pada harga yang lebih tinggi (kadang-kadang dua kali ganda) daripada bitcoin asas. selama bertahun-tahun, jatuh kepada 52% daripada nilainya pada pertengahan Disember. Tawaran itu telah mengosongkan dompet pelabur berbilion dolar secara keseluruhan.

Pelabur Christian Galández Beltrán, yang menegaskan mempunyai kira-kira $200,000 dalam bitcoin melalui amanah, menambah,

Pelabur berada dalam limbo. Saya pasti bimbang bahawa saya tidak akan dapat mendapatkan kembali semua wang saya.

Pelabur kedua, yang meminta untuk kekal tanpa nama kerana takut akan kesan daripada pembrokeran tempat dia bekerja, mendakwa bahawa dia membeli bitcoin bernilai kira-kira $30,000 melalui GBTC dengan niat untuk melindungi dirinya daripada inflasi ketika dia bersiap sedia untuk bersara. Dia mendakwa bahawa prestasi amanah telah "menjejaskan" perkahwinannya, walaupun keadaan kewangannya tidak terjejas dengan ketara. Isterinya, yang "khuatir kehilangan itu tidak dapat dipulihkan," telah mula memanggilnya "bozo bitcoin."

Menurut David Bailey, pengasas BTC Inc. dan dana lindung nilai UTXO Management dan ketua satu cawangan organisasi, beribu-ribu pemegang saham GBTC telah menyatakan sokongan untuk usaha aktivis itu.

Itulah yang membezakan kes ini, menurut Bailey.

Item ini ditawarkan untuk dijual dalam akaun persaraan individu pada platform pembrokeran. Ibu bapa anda melakukan ini dengan niat untuk mempelbagaikan pegangan mereka.

Pemegang saham GBTC lain berkongsi pengalaman yang sama. Seorang responden berkata bahawa semua dana mereka telah dilaburkan dalam GBTC, manakala seorang lagi menyatakan dia telah mengambil kerja tambahan untuk memastikan dia dapat menyara dirinya semasa bersara.

Bailey menegaskan bahawa lebih daripada 50 institusi, mewakili sekurang-kurangnya 20% saham GBTC, juga merupakan sebahagian daripada kebangkitan menentang Skala kelabu, sebahagian daripadanya mempunyai kepentingan dalam GBTC bernilai beberapa ratus juta dolar. Dia berkata dia tidak boleh menunjukkannya, memetik kerahsiaan pelabur dan isu undang-undang, tetapi dia memberikan data tentang trafik laman web dan penyerahan borang yang mencadangkan sekurang-kurangnya 2,000 pelabur telah menyumbang kepada kempen itu.

Ketua Pegawai Eksekutif Grayscale, Michael Sonnenshein, mendakwa bahawa syarikatnya tidak bergerak. Sonnenshein menegaskan, "Kami sama sekali tidak berniat untuk meninggalkan kedudukan kami." "Kerja kami belum selesai," kata perjanjian amanah itu, "dan kerja kami mesti sukarela."

Para aktivis, bagaimanapun, kelihatan tidak terpengaruh. Steven McClurg, ketua pegawai pelaburan di syarikat pengurusan aset Valkyrie dan satu lagi kuasa penggerak di sebalik gerakan untuk menjatuhkan Grayscale, berkata, "Andaian kami ialah, melalui ombak murni orang yang ingin keluar daripada perkara ini, tekanan akan berlaku. memakai." Terdapat banyak pendekatan untuk membawa perubahan. Dia dengan tegas menolak untuk menjelaskan maksudnya. Pengetahuan ini dirujuk oleh McClurg sebagai "sos rahsia."

Wayar Terjerat

TebusGBTC, organisasi yang diketuai oleh Bailey, meminta Grayscale menurunkan 2 peratus caj pengurusannya kerana ia adalah "pemangsa" kerana ia berdasarkan rizab bitcoin amanah dan bukannya diskaun tinggi harga saham. Kumpulan itu juga meminta Grayscale mendayakan proses penebusan secepat mungkin, yang memerlukan pelabur menukar saham mereka untuk bitcoin asas dengan segera.

Menurut peguam untuk dana lindung nilai Bailey, Grayscale mempunyai "motivasi songsang" untuk meningkatkan bilangan saham dalam amanah dan mengehadkan penebusan kerana struktur yuran amanah: Mereka berpendapat bahawa lebih banyak saham yang dimiliki oleh amanah, lebih banyak bitcoin terdapat dalam periuk, meningkatkan hasil daripada yuran pengurusan.

Pengaturan ini dirujuk oleh McClurg sebagai situasi "tebusan": Pelabur tidak dapat mengeluarkan wang tanpa menerima kesan ketara pada harga bitcoin.

Grayscale, yang menegaskan bahawa ia sedang melakukan segala yang mungkin untuk melayan pelaburnya secara adil, berpendapat bahawa kriteria yang digariskan oleh Bailey dan RedeemGBTC adalah penyederhanaan realiti yang tidak membantu.

Berkenaan dengan kempennya untuk mengubah amanah menjadi dana dagangan bursa, atau ETF, yang membolehkan pelabur menukar saham mereka dengan bitcoin dalam periuk, Grayscale telah terlibat dalam konflik undang-undang dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) .

SEC mengisytiharkan pada 29 Jun 2022, bahawa ia tidak akan membenarkan penukaran amanah kerana kebimbangan mengenai penipuan dan manipulasi pasaran. Keputusan itu, yang didakwa Grayscale sebagai "sewenang-wenangnya dan berubah-ubah," telah membawa kepada tuntutan mahkamah terhadap SEC. Pada 7 Mac, kedua-dua pihak akan membentangkan tuntutan masing-masing kepada hakim, dan Grayscale menjangkakan bahawa keputusan akan dibuat menjelang akhir musim panas. Syarikat itu optimis tentang kemungkinan ETF sedemikian memasuki pasaran: "Ini soal bila, bukan jika," tegas Sonnenshein.

Sonnenshein menyatakan bahawa dana itu paling baik diperuntukkan ke arah perjuangan undang-undang yang berterusan dengan SEC dalam temu bual baru-baru ini dengan mata wang kripto penulis Laura Shin, walaupun pada hakikatnya Grayscale mungkin menurunkan kosnya buat sementara waktu. Grayscale berjanji untuk menurunkan kosnya dengan segera jika amanah itu ditukar kepada ETF.

Pelabur yang tidak berpuas hati juga telah menyatakan "salah faham yang ketara," menurut Sonnenshein, bahawa Grayscale mungkin meminta SEC untuk mengeluarkan mereka daripada peraturan yang menghalang mereka daripada menunaikan. Menurut Sonnenshein, penukaran kepada ETF adalah satu-satunya cara untuk mengemukakan permohonan untuk pengecualian.

Peguam Bailey juga telah menegaskan bahawa Grayscale mungkin membolehkan pelabur mengeluarkan wang mereka tanpa perlu berurusan dengan SEC. Surat pemberhentian dan pemberhentian SEC dari 2016 menyekat kepercayaan daripada mengeluarkan saham baharu dan membenarkan pemegang saham mengeluarkan tunai pada masa yang sama, jadi ia juga tidak semudah itu, menurut Sonnenshein.

Terdapat potensi untuk hujah seperti ini disebabkan oleh kerumitan peraturan sekuriti yang digunakan untuk amanah seperti GBTC. Andrew Parish, seorang yang berpengalaman mata wang kripto usahawan yang mempunyai hubungan kukuh dengan pelbagai pihak berkepentingan dalam sektor ini, menyifatkannya sebagai "jaring labah-labah." “Ia adalah kekusutan yang hanya boleh difahami oleh akauntan dan peguam.”

Barisan pemberontakan telah menghasilkan beberapa bakal pengganti kepada Grayscale, terutamanya Valkyrie McClurg. Bersama dengan pelaburan $2.5 juta dalam saham GBTC dalam dana lindung nilainya, Bailey juga memiliki pegangan $113,000 dalam Valkyrie melalui pelbagai perniagaannya. Jika Valkyrie berjaya dalam percubaannya untuk mengambil alih pengurusan GBTC, ia akan membayar Bailey keuntungan tidak langsung dalam ratusan juta dolar setahun dalam yuran pengurusan.

Bailey mendakwa dia juga akan rugi jika Grayscale ditarik keluar kerana dia memiliki pegangan dalam DCG, firma induk Grayscale, yang bernilai lebih daripada kedudukan Valkyrienya. Seperti yang dijelaskan oleh Bailey,

Ini bermula kerana kami kecewa kerana dana kami telah kehilangan sedikit wang dalam pelaburan [GBTC]nya, tetapi ia berubah menjadi sesuatu yang lebih apabila kami mula mendengar komen daripada orang ramai tentang bagaimana mereka telah terjejas. Orang ramai memerlukan bantuan segera, kami mendapati.

Sonnenshein mendakwa bahawa Grayscale sentiasa terbuka untuk mendengar daripada pelabur, tetapi dia ragu-ragu terhadap kesahihan kempen RedeemGBTC kerana sebahagian besarnya diuruskan melalui akaun Twitter peribadi Bailey dan tapak web yang mudah.

Sonnenshein berkata, “Kami sentiasa menghargai peluang untuk berinteraksi dengan mana-mana pelabur kami. Jika dibandingkan dengan hampir 1 juta akaun pelabur yang kita ada di AS, adalah sukar untuk mengambil serius akaun Twitter sendiri. Tiada cara untuk mengesahkan dakwaan sesiapa bahawa mereka memiliki satu saham atau 10 juta saham di platform.

TebusGBTC adalah salah satu daripada banyak organisasi yang mesti ditangani oleh Grayscale. Dalam usaha untuk memaksa Grayscale menyediakan bahan yang boleh membantu siasatan terhadap kemungkinan salah urus dan konflik kepentingan, firma pelaburan Fir Tree menyaman Grayscale pada bulan Disember. Tuntutan dalam kes itu ialah pelanggan Fir Tree yang memiliki saham GBTC, yang kebanyakannya adalah dana pencen, telah terjejas oleh "tindakan tidak mesra pemegang saham" Grayscale.

Berikutan itu, syarikat pengurusan aset Osprey Funds memfailkan aduan pada akhir Januari, mendakwa bahawa Grayscale telah membuat "penegasan palsu dan mengelirukan dalam pengiklanan dan pemasarannya" yang memberi pelabur gambaran bahawa penukaran GBTC kepada ETF adalah "kesimpulan yang telah diketepikan." Osprey menegaskan bahawa strategi Grayscale untuk pengiklanan telah menghalang pesaing, termasuk dirinya sendiri, daripada memperoleh bahagian pasaran yang besar.

Sama seperti Valkyrie, Osprey telah meminta Grayscale meletak jawatan sebagai penaja dan menawarkan dirinya sebagai gantinya. Ketua Pegawai Eksekutif Osprey Greg King berjanji dalam surat terbuka untuk mengurangkan caj pengurusan sebanyak 75%, mula bekerja sekarang dalam program penebusan dan bekerjasama dengan pihak berkuasa daripada mengambil tindakan undang-undang.

Jennifer Rosenthal, naib presiden komunikasi di Skala kelabu, merujuk kepada dakwaan Pokok Fir dan Osprey sebagai "sembrono" dan "tidak berasas," masing-masing. "Kami berdedikasi sepenuhnya untuk usaha itu dan kekal kukuh pada pendapat kami bahawa penukaran GBTC kepada ETF ialah struktur produk jangka panjang yang optimum untuk pelabur," katanya.

Pada masa ini, rundingan antara pihak telah menemui jalan buntu. Grayscale menegaskan ia tidak akan berundur dan masih yakin dengan kekuatan kesnya terhadap SEC, sementara aktivis itu buntu tentang cara mengeluarkan syarikat itu daripada perniagaan.

Menurut Parish, ketika Grayscale berusaha untuk mengharungi masa yang mencabar ini, senario itu kini mengancam untuk bertukar menjadi pertandingan melempar lumpur.

Sementara itu, Grayscale mendakwa tidak semestinya demi kepentingan terbaik mereka untuk penukaran kepada ETF berlaku terlalu cepat kerana akhbar negatif baru-baru ini mengelilingi DCG dan ahli gabungannya (unit pinjaman satu ahli gabungan, Genesis, memfailkan muflis pada Januari ) mungkin akan menyebabkan pelabur meninggalkan pasaran secepat mungkin, dengan mengambil berjuta-juta dolar dalam yuran pengurusan bersama mereka.

Keseluruhan rancangan di sini oleh Grayscale adalah untuk menyekat penebusan dan kemudian melibatkan diri dalam PR besar-besaran. “Dan untuk terlibat dalam pertikaian undang-undang di mana sahaja mereka mesti,” tegas Parish.

Menurut Sonnenshein, "terkawal, diuji pertempuran" Struktur ETF akan menarik khalayak yang lebih besar dan lebih banyak modal ke dalam bitcoin, menafikan tanggapan bahawa mendayakan penebusan akan mengakibatkan eksodus pengguna. Beliau seterusnya mendakwa bahawa menukar amanah menjadi ETF sentiasa menjadi niat. Pelabur "layak dan menuntut ini," tegasnya. Sonnenshein mendakwa bahawa syarikat itu akan meneruskan tawaran tender di mana sebahagian pemegang saham akan dibeli daripada saham mereka pada harga yang ditentukan dengan "keadilan pelabur" dalam fikiran jika mahkamah memutuskan terhadap Grayscale dan syarikat itu telah menghabiskan semua undang-undang yang ada. jalan-jalan rayuan.

RedeemGBTC dan Fir Tree, walau bagaimanapun, tidak bersetuju dengan penilaian Grayscale tentang kekuatan kesnya terhadap SEC, masing-masing menyifatkannya sebagai "takdir" dan "membazir", dan menekankan keperluan penyelesaian segera kepada isu tersebut. Bailey menambah bahawa:

Kami tidak akan cuba melarang Grayscale daripada menukar GBTC kepada ETF jika kami percaya ia akan berjaya. Kami hanya tidak percaya ia akan berlaku, oleh itu kami perlu mengambil tindakan.

Tiga pemegang saham lain bersetuju bahawa adalah diragui bahawa ETF akan diluluskan selagi Gary Gensler berkhidmat sebagai pengerusi SEC. Tempoh Gensler ditetapkan untuk tamat tempoh pada 2026. SEC memilih untuk tidak bertindak balas.

Ia tidak akan berakhir dengan baik untuk Grayscale, menurut McClurg, walaupun mereka akan menggali dan berjuang hingga ke akhir yang pahit. “Menyediakan perkhidmatan kewangan adalah permainan keyakinan; apabila anda kehilangan kepercayaan pelanggan, adalah mustahil untuk memenangi mereka kembali. Saya percaya mereka selesai dalam jangka masa panjang.

Berkaitan